20220831-国盛证券-旗滨集团-601636.SH-H1业绩承压_保交楼下H2有望修复_3页_346kb
报告摘要
旗滨集团（601636.SH）总结
核心内容
旗滨集团发布2022年半年报，显示公司上半年业绩承压，但预计下半年将有所修复。2022年H1公司实现营业收入64.92亿元，同比减少4.99%，归母净利润10.79亿元，同比下滑51.22%。其中，第二季度收入34.29亿元，同比减少12.29%，归母净利润5.57亿元，同比下滑58.52%。
主要观点
浮法玻璃业务
- 行业背景：2022年H1，受地产资金链紧张、竣工节奏放缓影响，玻璃需求低迷，而供给未收缩，导致供需矛盾突出，库存攀升。
- 公司表现：公司浮法玻璃收入52.45亿元，同比下滑10.70%；销售5507万重箱，同比减少589万重箱；均价95.25元/重箱，同比减少1.10元/重箱。
- 未来展望：随着“保交楼”政策推动，地产资金链有望缓解，下半年玻璃需求回暖，价格有上升空间，业绩将修复。
光伏玻璃业务
- 产能扩张：目前公司拥有1条超白浮法和1条压延产线，日熔量2200T/D；在建光伏玻璃产线9条，合计日熔量10800T/D，预计2023年起陆续投产。
- 远期规划：公司计划全部投产8条光伏玻璃产线，日熔量达22600T/D，规模效应将逐步显现。
- 成本优势：公司前瞻布局超白石英砂矿，位置贴近规划产线，有望复制浮法玻璃领域的低成本优势，跻身行业第一梯队。
其他玻璃业务
- 节能玻璃：上半年收入11.89亿元，同比增长40.88%。设计产能中空玻璃1115万平方米、镀膜玻璃3890万平方米，随着马来西亚、天津、长兴基地产能爬坡，利润率将进一步提升。
- 电子玻璃：目前日熔量130T/D，未来计划筹建2条65T/D产线。上半年在成品率和规模提升下，盈利能力显著改善，HS6产品已达到行业一流水平。
- 药用玻璃：一期25T/D产线已投产，二期40T/D产线预计下半年点火，两条25T/D产线正在筹建中。
关键信息
财务数据
- 营业收入：2022年H1为64.92亿元，预计2022-2024年分别为143.16亿元、173.05亿元、234.64亿元。
- 归母净利润：2022年H1为10.79亿元，预计2022-2024年分别为25.28亿元、30.94亿元、46.20亿元。
- 三年复合增速：归母净利润预计达35.19%。
- PE估值：2022年PE为12X，2023年为10X，2024年为6X。
- EPS：2022年为0.94元/股，2023年为1.15元/股，2024年为1.72元/股。
财务比率
- 毛利率：预计2022-2024年分别为33.5%、33.4%、34.9%。
- 净利率：预计2022-2024年分别为17.7%、17.9%、19.7%。
- ROE：预计2022-2024年分别为18.2%、19.6%、24.1%。
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为34.9%、34.0%、31.3%。
- P/B：预计2022-2024年分别为2.2X、1.9X、1.6X。
投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 理由：公司作为浮法玻璃龙头，具备领先的成本管控能力；光伏玻璃产能即将释放，电子玻璃、药用玻璃也具备较好的成长性。
风险提示
- 原材料价格波动：可能对盈利造成影响。
- 地产需求回暖不及预期：可能影响玻璃需求和价格回升。
股票信息
- 行业：玻璃玻纤
- 前次评级：增持
- 8月30日收盘价：11.10元
- 总市值：29,786.78百万元
- 总股本：2,683.49百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：56.09百万股
股价走势
- 图表：股价走势图（图片未显示）
分析师信息
- 分析师：沈猛
- 执业证书编号：S0680522050001
- 邮箱：shenmeng@gszq.com
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