20250901-华泰期货-宏观景气度系列八_8月景气改善_政策效果逐步显现_8页_970kb

2025年8月中国宏观景气度报告总结

关键发现

2025年8月，中国宏观经济总体景气度有所改善，制造业PMI小幅上升至49.4%（+0.1pct MoM），非制造业PMI上升至50.3%（+0.2pct MoM），表明经济逐步复苏。政策效果显现，供给、需求、价格和库存各方面均有变化，但仍需关注风险。

制造业PMI分析

制造业PMI显示景气水平上升，产量恢复，生产指数增至50.8%（+0.3pct MoM），需求小幅改善，新订单指数为49.5%（+0.1pct），新出口订单47.2%（+0.1pct）。但供需平衡未改善，需求-供给差值为-1.3（-0.2pct），库存继续去化，产成品库存46.8%（-0.6pct）。价格方面，原材料价格上涨1.8pct，出厂价格49.1%（+0.8pct），盈利收缩；企业预期增强，生产经营活动指数升至53.7%。

非制造业PMI分析

非制造业PMI保持扩张，需求方面制造业和服务业需求改善，新订单指数46.6%（+0.9pct）。供给侧制造业供给回升，服务业扩张，业务活动预期指数57.0%。价格方面，非制造业投入品价格上涨1.7pct，销售价格上涨0.7pct。库存去库继续。

核心观点

总体景气改善归因于政策支持和内需扩张，但制造业需求不足症状未完全缓解，中小企业景气待提升。非制造业受益于服务业增长，但建筑业受天气影响回落。价格回升可能带动PPI上行，利好企业利润。需扩大内需和防范经济短期波动。

主要风险

短期经济数据波动风险及上游价格快速上涨风险。这些因素可能影响持续性复苏基础。

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