品牌中药行业深度报告：国药瑰宝，品牌为王-20211220-华安证券-36页_1mb

国药瑰宝，品牌为王 —— 品牌中药行业深度报告总结

核心观点

• 传统红利期已远去：中药行业经历了从2010年到2014年的高光时刻，但自2018年后进入长期调整期，估值持续走低，市场对中药行业前景趋于悲观。
• 品牌力量凸显：在政策监管加强、中成药集采预期、行业竞争加剧的背景下，品牌中药成为行业突围的关键，具有更高的市场认可度和消费者忠诚度。
• 三大新变化支撑品牌中药发展：
  • 新政策：新冠疫情推动中药认知提升，国家层面政策持续支持中医药传承与发扬。
  • 新渠道：医药电商发展迅速，品牌在C端市场更具竞争力。
  • 新品类：大健康产品成为中药企业转型方向，品牌有助于抢占年轻人市场。
• 短期催化因素：
  • 独家中药品种具备提价空间。
  • 多家中药企业推出股权激励计划，显示对行业前景的信心。
• 投资建议：关注中药品牌在C端驱动下的业绩反转与估值修复。

行业现状

1.1 中药传统红利期或已远去

• 中药板块在2010-2014年间表现优异，但2018年后进入长期调整期。
• 中药板块与医药整体指数的差距逐年扩大，2020年甚至出现负增长。
• 中药板块PE长期低于医药整体指数，形成“戴维斯双杀”效应。
• 中药板块市值占医药整体的比重从2013年的37%降至2020年的12%，2021年回升至15%。

1.2 政策打压，驱动因素恐难回

• 传统驱动因素如医保扩容、限抗令、基药制度等已逐步消退。
• 医保控费导致中药处方药销售受压，特别是中药注射液。
• 医保目录中中成药占比提升，但整体增速放缓，市场增长面临瓶颈。

行业趋势

2.1 市场规模稳步增长

• 中国中药行业市场规模持续扩大，预计2022年将达10,428亿元，CAGR保持在5%以上。
• 作为我国重要的民族产业，中药市场仍具发展潜力。

2.2 多元化经营成为趋势

• 中药企业积极向大健康、临床循证、生物药等方向转型。
• 大健康转型协同效应最佳，有助于品牌延伸和消费者心智占领。

2.3 中药品牌赋能大健康

• 中药品牌具有天然的国货、自主品牌标签，降低消费者认知门槛。
• 中药品牌通过“治未病”理念提升消费者健康意识，增强消费意愿。
• 中药保健品市场潜力巨大，预计2024年市场规模将达1493亿元，渗透率远低于欧美。

拐点分析

3.1 新政策：传承与发扬中医药成为主调

• 国家发布多项政策支持中医药发展，如《中医药法》、《中医药发展战略规划纲要》等。
• 2018年《古代经典名方目录》和2021年《支持中医药服务出口基地高质量发展若干措施》推动中药产品走向国际市场。
• 政策逐步落地，中药发展进入实质性阶段。

3.2 新渠道：电商直通C端，品牌抢占消费者心智

• 医药电商在疫情中快速增长，成为品牌直接触达消费者的渠道。
• 电商平台重视品牌商品，有助于提升品牌影响力。
• 品牌在电商中更易获得消费者信任，提升销售转化率。

3.3 新品类：大健康产品拓展边界，品牌占据年轻人心智

• 大健康产品如保健品、日化品等，符合当代消费者需求，创新周期短。
• 电商消费者以26-35岁为主，品牌更易建立年轻消费群体认知。
• 品牌建设与直面消费者成为中药企业转型的关键。

短期催化

4.1 独家中药品种赋予提价底气

• 多数中成药为独家品种，具备提价空间。
• 原材料价格波动可通过终端提价传导，保持利润空间。
• 以片仔癀为例，自2003年上市以来共提价17次。

4.2 股权激励计划推动行业信心

• 2021年13家中药企业发布股权激励计划，显示对未来发展信心。
• 包括华润系央企在内的多家企业参与，反映行业回暖趋势。

相关标的

中药老字号

• 片仔癀：国家绝密配方，品牌价值高。
• 云南白药：拥有多个国家一类中药保护品种。
• 同仁堂：历史悠久，拥有多个知名中药产品。
• 广誉远：传统中药品牌，产品线丰富。

高品牌附加值

• 华润三九：999感冒灵、皮炎平等产品具有品牌溢价。
• 健民集团：拥有多个知名子品牌，参与体外培育牛黄生产。
• 九芝堂：传统中药品牌，具有历史积淀。
• 羚锐制药：拥有多个独家产品和国家医保药品。

特色品牌

• 东阿阿胶：非物质文化遗产，产品具有独特性。
• 马应龙：以痔疮药品为核心，市场定位明确。
• 仁和药业：产品线广泛，涵盖多个领域。
• 济川药业：蒲地蓝消炎口服液获得权威认证。
• 贵州三力：开喉剑喷雾剂为国家专利产品。

风险提示

• 政策不确定性：中药行业受整体医药政策影响，未来政策变化可能影响企业盈利。
• 原材料供应波动：中药材易受自然条件影响，价格波动可能影响企业成本。
• 市场竞争加剧：OTC市场替代品增多，可能压缩品牌中药的利润空间。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月中药板块收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：未来6个月收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

谢谢！