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食品饮料行业2021年与2022Q1总结及展望

核心内容概览

本文总结了2021年及2022年第一季度食品饮料行业的表现，重点分析了休闲食品与连锁业态的经营情况，并对未来的行业趋势与投资机会进行了展望。

主要观点

小食品：收入稳健，成本承压

1. 收入表现：

   • “制造型”企业如洽洽、甘源和盐津铺子在2021年第四季度因春节错配表现亮眼，2022年第一季度收入略有承压。
   • “渠道型”企业如良品铺子、三只松鼠和来伊份表现分化，其中良品铺子表现相对较好，而三只松鼠受线上流量去中心化影响，增长乏力。

2. 利润情况：

   • 成本压力持续，洽洽、桃李和甘源通过提前锁价、弹性提价等方式缓解成本影响。
   • 洽洽毛利率在2022Q1实现同比正增长，甘源和盐津铺子因原材料价格高位及产能限制，毛利率承压。

3. 展望：

   • 2022Q2将受益于低基数效应及成本趋缓，业绩弹性可期。
   • 新品和新渠道将为洽洽、盐津铺子和甘源带来alpha机遇。

连锁业态：拓店加速，单店分化

1. 收入表现：

   • 巴比食品因团餐业务发力，收入增长显著，2022Q1收入同比增长22.4%。
   • 休闲卤味企业如绝味、周黑鸭和煌上煌开店节奏分化，绝味和周黑鸭在Q1新开门店较多，但单店受疫情冲击有所回落。
   • 一鸣食品直营门店增长较快，但受疫情冲击，华东地区门店收入承压。

2. 利润情况：

   • 巴比食品受益于低价猪肉红利，毛利率和毛销差同比提升。
   • 休闲卤味因鸭副价格高位及成本上升，毛利率承压；一鸣食品因原奶价格高位和直营门店摊销，利润阶段性承压。

3. 展望：

   • 巴比食品Q2并表将提升收入增长弹性。
   • 绝味和周黑鸭在疫情边际改善后有望迎来困境反转。

关键信息

2021年与2022Q1数据对比

毛利率与净利率变化

风险提示

1. 疫情反复风险：疫情反复可能影响小食品的生产及运输，以及连锁业态的门店客流。
2. 食品安全风险：若公司在采购、加工、配送、销售过程中出现疏忽，可能引发食品安全问题，损害品牌声誉。
3. 加盟商管理及品牌仿冒风险：加盟商管理不善可能影响经营效益和品牌形象；品牌被仿冒可能影响公司市场地位。
4. 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响生产成本，进而影响经营业绩。
5. 投资收益不佳：部分企业若投资项目出现群体性风险，可能对利润端造成冲击。

投资建议

• 增持（维持）：行业走势整体向好，部分企业表现稳健，具备一定投资价值。
• 投资评级说明：根据报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现进行评级，分为买入、增持、持有、减持及行业评级。

相关研究

1. 《食品饮料：啤酒饮料2021年与2022Q1总结：疫情与成本是核心变量》（2022-05-04）
2. 《食品饮料：2022Q1基金持仓分析：持仓下滑延续，酒类减配明显》（2022-04-23）
3. 《食品饮料：休闲食品：居家场景再现，补库景气有望重演》（2022-04-19）