20241223-光大期货-光期研究2025年度能源化工策略报告_177页_8mb

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2025年度光大期货能源化工策略报告总结

一、 2024年整体回顾：
2024年能源化工市场总体呈现 供需双弱、库存高企、价格宽幅震荡 的格局。受地缘冲突、高库存以及复
来 source EIA 显示， 2024 年全球石油需求增速预期降至 95 万桶/日左右， 是过去数年低于预期的主要原因。

二、 2025年市场展望：
整体来看， 2025 年供需将延续宽松， 需求端支撑有限且面临结构性挑战，库存难有根本改善。价格中枢下移，波动性可能较 2024 年增大。但短期政策、美元波动或阶段性供需错配带来机会。

三、 核心产品看点：

1. 原油: OPEC+ 减产延续， 美国增产压力小。供需关系总体宽松， 但警惕地缘扰动。Brent 维持 65-85 美元/桶， WTI 可区间 60-80 美元/桶。
2. 燃料油: 高硫和低硫供需分化明显， EUDR 投资缓慢， 高硫易出现供需错配， 价格中枢下移。
3. 沥青： 供需恢复中性偏弱， 库存平稳， 季节性仍有支撑， 运价上有套利机会。
   种价格中枢在 4300-5100 元/吨， 高硫弱势， 低硫宽幅震荡。
4. 橡胶： 产量小幅增长， 需求回暖但有限， 库存低位支撑， 后
   第一阶段驱动新开割原料紧, 价格低位震荡; 第二阶段出口预期改善， 供需边际转松， 逐步向上波动。 但需警惕天气及 EUDR 延期影响。
5. PX&PTA&MEG: PX 供应格局边际改善， 导致进口略有增量， 供需平衡到港量小幅回落。

四、 关键风险提示：

• 地缘政治风险（如中东冲突、欧洲央行政策等）
• 宏观经济运行风险（如美国经济衰退、中国房地产景气度）
• 政策风险（如出口退税调整、关税政策变化）
• 供需超预期变动（如检修同比效应变化、石化项目投产延迟）

关键结论:

• 原油: Brent 65-85美元/桶， WTI 60-80美元/桶
• 沥青: SC 3200-6000元/吨
• 橡胶: 天然橡胶 16500-25000元/吨， 合成橡胶 12000-14500元/吨

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