20260701-大越期货-原油期货_事件冲击不断_波动依然剧烈_13页_1mb

报告摘要

原油市场分析总结

核心内容

2026年下半年原油市场将面临供给端宽松与需求端疲软的双重压力，同时受到地缘政治和宏观货币政策的双向约束，整体行情预计以宽幅震荡偏弱为主。

主要观点

供给端宽松预期增强：美伊分阶段谅解备忘录落地，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，伊朗和伊拉克原油出口放量。OPEC+维持小幅渐进增产，而阿联酋退出组织后自主扩产，削弱联盟控价能力。非OPEC国家如巴西、圭亚那深水油田持续投产，美国页岩油产量小幅抬升，但受资本、管道、劳动力等限制，增产空间有限。三季度全球供需小幅过剩，四季度供给增量进一步扩大，宽松格局逐步强化。
需求端修复力度不足：欧美高利率压制制造业和汽油消费，电动车持续替代燃油车，导致需求疲软。国内炼厂开工温和回升，但同比仍偏弱，化工用油拖累明显。仅三季度欧美出行旺季和南亚高温发电形成阶段性刚需支撑，对高硫燃料油提供一定托底作用。航煤需求相对稳定，但整体难以扭转需求偏弱趋势。
宏观与地缘双重压制：美联储维持高利率政策，美元强势持续压制美元计价原油估值。地缘政治方面，美伊协议履约存在不确定性，若谈判破裂或红海航线摩擦加剧，油价可能阶段性反弹。若年内达成完整和解，地缘溢价出清，油价可能下探至65美元甚至55美元（内盘400元下方）。
行情走势：三季度前期仍关注地缘局势，叠加出行旺季，油价保持一定支撑；四季度随着产量恢复，油价面临较大下行压力。
投资策略：短中线投资者可考虑逢低多单入场，博弈谈判缓慢及夏季需求恢复；长线投资者可等待反弹后再入场空单。

关键信息

OPEC+政策：2026年上半年OPEC+维持小幅渐进增产，释放对冲地缘冲突带来的供给缺口。阿联酋退出OPEC+后独立增产，削弱联盟控价能力。下半年OPEC+政策大概率延续保守基调，增产节奏缓慢。
美国原油产量：美国原油产量维持在1370万桶/日左右，增产受限于资本、管道、劳动力等因素。达拉斯联储调查显示，全年增产空间仅25-50万桶/日。
非OPEC供应：非OPEC国家总产量稳定在5800万桶/日以上，巴西、圭亚那深水油田是主要增量来源。美国页岩油产量小幅抬升，但受限于成本和运力，无法快速对冲供给宽松。
需求端表现：全球原油需求呈现前稳后弱趋势，二季度需求同比大幅下降。OECD国家需求持续收缩，非OECD国家如中印及东南亚仅能提供有限支撑。柴油和汽油为主要拖累，航煤需求相对稳定。
市场风险：美国页岩油效率下滑、产量回落；中东地缘风险恶化；OPEC+内部出现巨大分裂。

基本面回顾

上半年行情：原油期货先震荡整理，地缘冲突推高油价，随后因美伊和解回落。地缘政治成为主导油价波动的核心因素，传统供需与宏观因素为辅，盘面波动剧烈。
价格表现：截至6月30日，NYMEX原油报70.03美元/桶，年涨21.98%；布伦特原油报73.43美元/桶，半年涨20.55%；上海原油期货报460.3元/桶，半年涨6.50%。
持仓变化：6月23日当周，布伦特原油投机性净多头头寸减少至90338张合约，WTI原油净多头头寸减少至114633张合约，显示市场对高油价的避险情绪逐步消退。

需求端分析

全球需求：2026年上半年全球原油需求为2020年后同期最弱水平，二季度同比大降500万桶/日。需求修复缓慢，难以消化新增供应。
区域表现：OECD国家需求持续收缩，美国仅航煤小幅回暖，汽油消费逐年下滑。非OECD国家如中印及东南亚提供有限支撑，化工原料石脑油需求同步下行。
库存与补库：库存低位和各国战略补库意愿为油价提供底部支撑，深度大跌空间有限。

宏观环境

货币政策：美联储维持高利率，年内存在加息预期，美元强势持续压制原油估值。
需求压制：高利率环境压制全球制造业活动，欧美汽油需求受电动车替代持续走弱，整体需求修复不足。

展望

供需格局：供给端宽松预期持续发酵，需求端修复有限，油价整体面临下行压力。
地缘风险：美伊协议履约存分歧，若谈判破裂或霍尔木兹海峡航运受阻，油价可能反弹至90美元（内盘600元）上方；若达成和解，油价可能下探至65美元甚至55美元（内盘400元下方）。
市场情绪：投资者情绪分化，短中线投资者可考虑逢低多单，长线投资者可等待反弹后再入场空单。