通信行业点评：AI东风已至，比特币矿场开启第二增长曲线-240806-国盛证券-18页_1mb

比特币矿场转向AI算力服务分析

从2024年6月3日的一则新闻开始，比特币挖矿企业CoreScientific与AI算力服务商CoreWeave达成一项12年的200MW GPU托管订单，预计将为公司带来35亿美元的收入，并且毛利率高达71%。随后在6月25日，双方再次签订70MW的托管合同，预计收入将再增长122.5亿美元。这一事件引发了行业对此类合作模式的广泛关注。

事件概述：比特币矿场与AI算力服务的联合

CoreScientific（股票代码：CORZ）与CoreWeave的合作标志着比特币矿场开始向AI算力托管服务过渡，共同应对AI浪潮带来的巨大电力与计算需求。

AI用电需求激增与基础设施短板

根据麦肯锡的数据，预计到2030年，美国数据中心电力需求将从2023年的19GW增长至35GW，复合年增长率达到8%。而美国数据中心的建设面临工期大幅延长的困境，据世邦魏理仕报告显示，当前一项数据中心项目从设计到建设可能需要5至9年，远超传统项目的工期。

比特币矿场的转型优势

资源储备

比特币矿场运营数年已积累了大量的电力基础设施。据美国能源信息署统计，美国现存的加密资产矿场总电力容量超过1.0275万GW，远超当前数据中心所需，并且这一数字还在持续增长。

液冷技术先发优势

液冷技术是AI数据中心的重要发展方向。例如，Riot Platforms已部署了6.6万台浸没式液冷矿机，而比特小鹿计划将100MW电力转换为液冷模式，这些技术储备为比特币矿场向AI服务提供商转型奠定了基础。

熟知加密资产生态

部分AI服务商原本就是加密货币挖矿企业，如CoreWeave曾在加密货币领域深耕多年，对GPU托管和算力调度有着专业经验，这为其转型提供了宝贵的经验积累。

测算：加密矿场未来电力缺口覆盖能力

基于当前六家挖矿企业的远期部署计划，预计到2028年，他们将在未来五年内新增5969MW电力负荷，届时能覆盖当年数据中心需求的约58%。此外，得克萨斯州作为挖矿重镇，已获批9GW的新增电力负荷，若全部用于AI算力托管，预计到2028年，其电力产能可占全美数据中心需求的144%。

投资建议

报告建议投资者关注以下两类企业：

1. 电力储备丰富的挖矿企业，如Marathon Digital、Core Scientific、Riot Platforms等；
2. 已有明确电力部署计划的企业，如CleanSpark、比特小鹿等。

风险提示

AI技术应用发展不及预期、用电需求下降，以及美国政府对数据中心建设的支持态度变化，均可能影响比特币矿场转型进程。

综上所述，比特币矿场凭借其特有的电力资源储备与先进技术能力，正在成为AI算力服务的有力补充，未来几年有望显著扩大其在能源服务市场的份额。