深度报告-20230923-德邦证券-海创药业-688302.SH-氘代药物和PROTAC药物研发领军创新药企_32页_3mb

海创药业（688302SH）首次覆盖分析报告

核心内容总结

一、公司概况

• 创立于2013年，专注癌症及代谢疾病领域的创新药研发。
• 拥有氘代药物研发和PROTAC靶向蛋白降解两大核心平台。
• 获证监会受理首个氘代药物——HC-1119（氘恩扎鲁胺）NDA，即将于2024年有望获批上市。
• 4个产品已进入临床阶段，布局范围涵盖癌症、代谢疾病。

二、核心产品管线

1. HC-1119（氘恩扎鲁胺）：

   • 为治疗mCRPC的二代AR抑制剂，是首个氘代恩扎卢胺药物。
   • 血药浓度比原研低，副作用显著降低，预计首年销售额超3亿元，峰值达27亿元。

2. HP501（URAT1抑制剂）：

   • 用于治疗高尿酸血症/痛风，安全性优于现有产品，国内领先的URAT1抑制剂。
   • Ⅱ期临床结束，商业化在即，峰值销售额有望超10亿元。

三、技术平台

1. 氘代药物平台：
   • 通过合成氘原子，提升药物活性与安全性，HC-1119为典型代表。
2. PROTAC平台：
   • 靶向降解蛋白，拓展解决耐药问题。HP518为首个口服AR PROTAC。

四、市场前景

• 前列腺癌市场：
  • 全球前列腺癌发病率增速37%，中国患者10年内或增长47%，mCRPC市场空间巨大。
  • HC-1119有望填补国内mCRPC末线治疗空白。
• 痛风/高尿酸市场：
  • 中国高尿酸患病率达13.3%，痛风人群逐渐年轻化，β受体阻滞剂+苯溴马隆虽普及度低，但市场潜力大。

五、财务与估值

• 盈利预测：
  2023-2025年营收从0→13→49亿元，HC-1119和HP501推升总收入爬升。
• 估值：
  WACC为1058%，永续增长率2%，合理股权价值78亿元，对应股价78.86元，首次“买入”评级。

六、风险

• 新药研发失败可能性高；
• 政策审批周期不确定；
• 竞争对手加速推进PROTAC和URAT1管线；
• 核心技术人员流失可能对研发造成影响。

💎 行动建议/结论：

• 首次覆盖，推荐“买入”，核心逻辑在于HC-1119和HP501商业化在即，高壁垒产品线布局及PROTAC前沿技术可能带来长期增长动力。
• 短期股价参考价值：