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医药生物行业眼科产业链2021中报总结

核心内容概述

本报告对2021年中报期间眼科产业链上下游企业的经营状况进行了深入分析，指出行业整体呈现高景气度，国产化进程加速，同时重点公司表现突出，具备良好的成长性和盈利能力。分析师建议投资者重点关注具备研发和销售优势的上游企业以及拥有医技和品牌优势的下游眼科服务龙头。

主要观点

上游眼科耗材&药品

• 业绩亮眼：2021H1，欧普康视、爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药营业收入分别同比增长91.9%、99.2%、71.6%、95.2%，其中昊海生科眼科产品线收入同比增长69.61%。
• 盈利能力提升：四家公司毛利率分别为76%、84%、75%、77%，净利率分别为47%、44%、28%、19%，同比分别提升5.7pp、8.6pp、25.4pp、13.1pp。
• 周转效率改善：四家公司存货/总资产比例均有下降，爱博医疗和兴齐眼药下降显著；应收票据及应收账款/营业收入比例较低，显示出优秀的经营效率。
• 研发投入加大：四家公司研发费用率分别为2.3%、10.3%、8.6%、8.3%，费用率同比下降，主要因主营业务收入增长较快。
• 销售费用优化：欧普康视与爱博医疗销售费用率较低，而昊海生科因业务多元化，销售费用率略高；兴齐眼药销售费用率处于药企中位水平。
• 集采推动国产人工晶体放量：爱博医疗和昊海生科受益于人工晶体带量采购政策，2021H1人工晶体收入分别同比增长71.4%和64.1%。
• 青少年近视防控需求旺盛：角膜塑形镜和低浓度阿托品作为延缓近视的有效手段，实现快速放量。欧普康视和爱博医疗角膜塑形镜收入分别同比增长82.6%和308.1%。兴齐眼药低浓度阿托品院内制剂销售旺盛，且其自研产品处于III期临床。

下游眼科服务

• 百花齐放，爱尔独大：终端眼科医院呈现多样化发展，爱尔眼科在收入体量和医院规模上均领先，是行业龙头。
• 爱尔眼科表现强劲：2021H1营业收入73.48亿元，同比增长76.47%；扣非净利润12.27亿元，同比增长111.92%。剔除疫情影响，营收和扣非净利润分别较2019H1复合增长24.39%和32.87%。
• 客流与手术量增长显著：2021H1门诊量479.04万人次，同比增长51.4%；手术量40.54万例，同比增长35.3%。
• 业务结构优化：屈光业务收入28.45亿元，毛利率57.59%，较2019H1提升1.45pp；视光服务收入15.24亿元，毛利率52.94%，成为公司重要增长引擎；白内障业务收入10.73亿元，毛利率37.97%，业务结构向高端升级。

关键信息

• 行业总市值：77,402亿元
• 行业流通市值：55,323亿元
• 重点公司：
  • 欧普康视：2021H1收入570.1百万元，同比增长91.9%，毛利率76%，净利率47%。
  • 爱博医疗：2021H1收入206.3百万元，同比增长99.2%，毛利率84%，净利率44%。
  • 昊海生科：2021H1收入851.2百万元，同比增长71.6%，毛利率75%，净利率28%。
  • 兴齐眼药：2021H1收入462.4百万元，同比增长95.2%，毛利率77%，净利率19%。
• 投资建议：建议重点关注爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药等企业。
• 风险提示：政策扰动、药品质量、信息滞后或更新不及时。

总结

眼科产业链在2021年上半年展现出强劲的高景气度，受益于集采政策推动和青少年近视防控需求的快速增长。上游企业如欧普康视、爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药均实现收入和利润的显著增长，同时在研发投入和销售费用优化方面表现良好。下游眼科服务企业中，爱尔眼科凭借其规模优势和业务结构优化，成为行业龙头。整体来看，眼科作为高潜力专科赛道，未来发展前景广阔，建议投资者重点关注具备核心竞争力的企业。