20230420-国金证券-珀莱雅-603605.SH-1Q23业绩延续亮眼表现_逆势快增_主品牌势能持续向上_子品牌开花_4页_830kb

公司业绩概况

• 4Q22到1Q23业绩亮点：营收同比增长29%-31%，归母净利润同比增长且净利率保持高位。
• 线上渠道主导：线上收入同比增长475%，直营模式主导增长，预计2023年线上收入年增约30%。

增长关键驱动因素

• 主品牌与大单品策略深化：主品牌营收增长，三大系列（双抗、红宝石、源力）增幅显著，线上销售占比高。
• 子品牌表现优异：彩棠、悦芙媞、OR等子品牌均实现盈利，且增速显著（彩棠同比增长132%，悦芙媞188%）。
• 成本与费用优势：毛利率70%+，销售费用率同比下降，研发费用率小幅提升，费用控制效率高。

渠道结构优化

• 线上主导+直营占比提升：线上比例高达71%，直营模式贡献高增长，线下占比下降（22年下滑17.6%）。

未来展望与估值

• 收入增速稳定：预计2023-2025年净利润同比增25%左右，PE逐步下降至29倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 新品孵化、渠道拓展不及预期。