新能源与汽车行业2018年9月新能源汽车产业链观察：销量旺季和退坡担忧并存-20180905-国金证券-27页-2mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年9月中国汽车及零部件行业的市场表现、投资机会及风险提示。整体上，新能源汽车产业链在政策支持下持续发展，但补贴退坡引发市场担忧，板块整体承压。重点推荐华友钴业、宁德时代、银轮股份、BLDP等企业。报告涵盖了上游资源、中游电池、供应链、整车及燃料电池等多个子行业，分析了它们的价格走势、市场趋势和投资价值。

主要观点

1. 市场表现

• 8月新能源汽车销量环比增长21%，其中乘用车增长24%。
• 8月汽车零部件板块下跌1.63%，高于沪深300指数（-2.00%）。
• 新能源汽车板块市盈率高于整体汽车板块，新能源汽车零部件板块市盈率也高于整体零部件板块。

2. 上游资源

• 钴：海外mb报价回暖，国内钴价横盘。预计未来正极材料厂会因需求回暖而增加库存，带动钴价上涨。
• 锂：价格持续下行，但部分盐湖提锂和云母提锂企业成本较低，压力较小。
• 镍：受环保核查结束和产能恢复影响，价格小幅下滑，但需求端不锈钢逐步复苏。
• 稀土：价格受贸易战情绪影响，预计价格小幅震荡。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业。

3. 中游电池及材料

• 锂电池：中报显示龙头企业如宁德时代表现稳健，而中低端企业面临淘汰。
• 正极材料：NCM523价格稳定，811型价格较高。
• 负极材料：价格区间较大，高端产品报价可达7-10万元/吨。
• 隔膜：市场整体产能过剩，价格下降。
• 电解液：价格低位震荡，但下行空间有限。
• 推荐标的：宁德时代、新宙邦。

4. 供应链环节

• 热管理行业：高续航车型推动热管理需求增长，单车价值有望提升至5000元以上。预计2020年行业规模翻两番，建议关注三花智控、银轮股份、中鼎股份。
• 高压线束：市场处于国产化上升阶段，建议关注中航光电、永贵电器、得润电子等具备连接器设计和量产能力的企业。
• 智能驾驶：L2~L3自动驾驶将成为新车型标配，建议关注德赛西威、四维图新等企业。
• 推荐标的：中航光电、永贵电器、德赛西威、四维图新。

5. 整车环节

• 销量低迷：受宏观经济和贸易战影响，整体汽车销量承压，但9-12月为传统旺季，预计销量回升。
• 新能源汽车：7月销量增长47.69%，累计增长97.12%，比亚迪、蔚来等企业表现亮眼。
• 推荐标的：上汽集团、广汽集团H、比亚迪、蔚来。

6. 燃料电池

• 政策支持：广东省出台支持方案，各地地方政府补贴逐步出台。
• 国产化推进：东岳质子交换膜量产，长城收购上燃动力，潍柴入股Ballard。
• 推荐标的：BLDP、潍柴动力、大洋电机。

关键信息

价格走势

• 钴：8月海外报价止跌企稳，国内价格横盘。
• 锂：碳酸锂价格继续下行，氢氧化锂表现稳定。
• 镍：价格小幅下滑，但需求端复苏。
• 稀土：价格受贸易战影响，预计小幅震荡。
• 正极材料：NCM523价格稳定，811型价格较高。
• 负极材料：价格区间大，高端产品价格高。
• 隔膜：价格下降，市场整体产能过剩。
• 电解液：价格低位震荡，下行空间有限。

市场规模

• 高压线束：市场规模已达千亿，新能源车线束系统单车价值5000元，高压线束价值2500元。
• 热管理：行业规模预计到2020年翻两番，市场价值达115亿。
• 新能源汽车：7月销量8.37万辆，同比增长47.69%；1-7月累计销量49.59万辆，同比增长97.12%。

公司动态

• 华友钴业：上半年营收67.83亿元，同比增长79.05%，扣非净利润增长125.50%。
• 宁德时代：上半年营收93.6亿元，同比增长48.69%；扣非净利润增长36.55%。
• 比亚迪：上半年营收542亿元，同比增长20%；新能源汽车销量7.58万辆，同比增长121%。
• 上汽集团：上半年营收4649亿元，同比增长17%；新能源汽车销量增长275%。

风险提示

• 补贴退坡：对新能源汽车产销量造成影响，低于预期的风险。
• 购置税优惠退出：将对汽车产销产生更大压力。
• 供应链竞争加剧：国产企业可能受到合资品牌或国外企业的挤压。
• 燃料电池发展不达预期：关键技术研发进度和国产化水平不及预期，加氢站等基础设施建设不达预期。

投资建议

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业重点公司动态

• 赣锋锂业：上半年营收增长43.47%，净利润增长37.82%。
• 天齐锂业：向香港联交所递交H股上市申请。
• 华友钴业：上半年营收增长79.05%，扣非净利润增长125.50%。
• 洛阳钼业：上半年营收增长20.63%，扣非净利润增长173.87%。
• 寒锐钴业：上半年营收增长204.42%，扣非净利润增长288.35%。
• 宁德时代：上半年营收增长48.69%，扣非净利润增长36.55%。
• 三花智控：进入特斯拉、通用供应链，为Model3电子膨胀阀独家供应商。
• 银轮股份：热交换器龙头企业，新能源热管理业务为业绩增量点。
• 德赛西威：智能座舱龙头，发力ADAS和车联网。
• 四维图新：与戴姆勒签署合作协议，为自动驾驶提供高精度地图等服务。

行业动态

• 政策支持：工信部建立双积分配置信息库，推动新能源汽车发展。
• 技术突破：东岳质子交换膜开始量产，空压机和氢气循环泵逐步国产化。
• 市场趋势：新能源汽车销量持续增长，高端市场成为亮点。
• 公司合作：天津力神与福田汽车达成战略合作，推动新能源汽车发展。

总结

本报告指出新能源汽车产业链在政策支持下持续增长，但补贴退坡和宏观经济压力对市场产生影响。重点推荐华友钴业、宁德时代、银轮股份、BLDP等企业。建议关注热管理、高压线束、智能驾驶等新增子行业。同时，风险提示包括补贴退坡、购置税优惠退出、供应链竞争加剧和燃料电池发展不及预期。