20130722-申万宏源-三大动力推进市场化改革创新深化_23页_2mb

三大动力推进市场化改革创新深化总结

核心内容

2013年下半年，我国证券市场政策将围绕四大重点展开，旨在深化市场化改革创新，优化资源配置，推动经济转型与金融改革。核心内容包括：

• 市场建设：推动股转系统全国化，尝试引入转板机制，完善柜台市场规则，促进互联互通。
• 基础制度：推进新股发行体制改革，实现价与量的市场还权，完善信息披露制度，强化风险控制。
• 对外开放：探索QFII2和QDII2试点，重启外资机构参股期货公司。
• 机构发展：鼓励泛资产管理业务差异化发展，规范网络金融，提升机构投资者比重。

主要观点

1. 金融服务实体经济：

   • 当前经济金融转型进入攻坚阶段，证券市场作为资源配置平台，需完善顶层设计以加大对实体经济的支持。
   • 融资困局需通过市场体系重构、融资渠道多样化来缓解。

2. 金融创新与风险管控并重：

   • 金融脱媒进程加速，多层次资本市场体系构建是重要方向。
   • 风险管控机制不断升级，特别是在新股发行、信息披露等方面加强监管力度。

3. 市场化改革的深化：

   • 新股发行制度改革将推动定价权和发行权向市场转移，提升市场效率。
   • 引入转板机制，激活三板市场，提升市场包容性。

4. 机构投资者发展：

   • 机构投资者在市场化改革中将受益，尤其是配售优先政策的实施。
   • 鼓励发展泛资产管理业务，推动市场结构向机构化、多元化方向发展。

关键信息

2.1 市场建设

• 股转系统：试点范围将“全国化”，并尝试引入转板机制。
• 柜台市场：完善业务规则，实现互联互通。
• 区域股权市场：规范发展，提升市场活跃度。
• 交易制度：降低交易单位最低限制至1000股，允许多种交易方式（做市、协议、竞价）。
• 个人投资者准入：证券类资产市值需达到300万元以上。

2.2 基础制度完善

• 新股发行体制改革：
  • 发行节奏放开，过会后即核准发行，有效期延长至12个月。
  • 配售比例调整，网下配售比例从不低于50%调整为4亿元以下不低于60%、4亿元以上不低于70%。
  • 配售优先向公募基金和社保基金倾斜，占比不低于40%。
  • 取消“市盈率25%红线”，引入“破发与锁定期延长联结”机制。
• 信息披露：强化信息披露制度，提高可读性，防止虚假披露。

2.3 融资渠道多元化

• 并购重组：实行分道审核，提高效率。
• 优先股：鼓励发行，提升融资灵活性。
• 私募债：试点全国化，拓宽融资渠道。
• 公司债：引入非公开发行机制，提高市场效率。
• 资产证券化：从审批制向备案制转变，交易所平台与场外平台并行。

2.4 交易机制创新

• T+0交易制度：尝试恢复，以稳定市场并兼顾活跃度。
• 转融通：从单边市向双赢市转变，提升市场流动性。
• 大宗交易：提升占比，增强市场交易活跃度。

2.5 一级市场机会

• 一级市场机会值得期待，尤其是质量较高的创值公司。
• 一级市场中，机构投资者将受益于配售优先政策，有望获得更多投资机会。

2.6 创值公司表现

• 创值公司表现优于大盘，经得起市场考验。
• 上半年部分创值公司股价已回到6000点水平，获得超额收益。

改革推进中把握市场机会

• 金融脱媒进程加速，多层次资本市场体系构建是重要方向。
• 机构投资者比重提升，有助于市场稳定与长期发展。
• 一级市场机会增多，关注创值公司表现，把握市场转型带来的投资机遇。

相关报告

• 市场化改革创新持续推进：2013年7月5日，强调基础制度市场化改革、多层次市场建设、对外开放升级等方向。
• 从转轨到转型：2012年3月28日，提出市场转型分三步走，包括完善基础制度、构建投资者适当性匹配体系、实现多层次市场与实体经济双向对接。
• 从“输血”到“造血”：2012年5月16日，强调机构投资者多元化和机构化发展，提升市场长期健康。
• 再造“生命线”：2012年7月3日，提出提升上市公司质量，加强公司治理与信息披露。
• 拾遗补阙 体系重构：2012年8月10日，建议重构失衡的市场结构，引入升降级制度。
• 推陈出新 激活一江春水：2012年9月24日，提出发行、分红、退市及交易等制度创新。

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