20140109-申万宏源-2014年证券市场制度年报_去行政化_大踏步向前_36页_6mb

2014年证券市场制度年报总结

核心内容

2014年证券市场制度年报回顾了2013年我国证券市场在改革与创新方面的显著进展，强调了“去行政化”和市场化改革的重要性，并展望了2014年市场发展的主要方向和政策动向。报告指出，我国正处于金融创新发展的高峰期，金融脱媒加速推进，多层次市场体系建设加快，提升了服务实体经济的能力。

主要观点

• 市场建设：场外市场和私募市场的发展成为多层次资本市场建设的重要组成部分。新三板市场从区域试点走向全国，区域股权市场快速发展，券商柜台市场逐步拓宽，债券市场加速统一。
• 基础制度：《证券法》修改进入实质阶段，推动市场化改革；转板机制、SDS分红模式、T+0交易机制等制度创新有望取得突破。
• 对外开放：自贸区试点金融自由化，优先试点产品和业务创新，多渠道引入海外长期战略资金；QFII、RQFII投资额度和范围扩大，外资投资中国和国内投资全球的双向开放趋势明显。
• 机构发展：泛资产管理业务快速发展，机构投资者话语权提升，网络金融逐步规范，成为推动市场发展的重要力量。
• 产品创新：优先股、可交换债、个股期权等新品种不断推出，丰富市场产品结构，提升市场活力。

关键信息

1. 市场建设

• 新三板全面扩容：全国中小企业股份转让系统由区域试点走向全国，投资者门槛放宽，信托、基金、银行理财产品等均可参与。
• 区域股权市场：截至2013年底，全国有19家区域股权市场，挂牌企业约5860家，其中前海股权交易中心挂牌企业最多，达2706家。
• 机构间市场初建：机构间私募产品报价与服务系统上线，推动银证信等市场互联互通，提高产品流动性。
• 债券市场统一：推进债券市场制度规范的“五个统一”，加快交易所债券市场发展，扩大直接融资比例。

2. 基础制度

• 《证券法》修改：进入实质阶段，将从十个方面完善证券市场制度，包括证券品种、多层次市场、公开发行、私募发行、债券市场、并购重组、退市制度、无纸化、民事赔偿和监管执法。
• 转板机制：首次明确引入，允许符合条件的挂牌公司直接申请上市，提高市场资源配置效率。
• SDS分红模式：以股代息制度首次提出，作为创新分红机制，有助于改善公司股利政策不连续的问题。
• 退市制度再设计：强调量化标准，减少人为因素，建立多元化退市体系，完善市场淘汰机制。
• T+0交易机制：尝试引入，以提升市场活跃度，但需配套制度保障，防范投机风险。

3. 对外开放

• 自贸区试点金融自由化：探索利率市场化、汇率市场化、产品创新、离岸业务和跨境投资。
• QFII与RQFII：投资额度和范围持续扩大，QFII累计审批额度约495.1亿美元，RQFII累计投资额度约1575亿元人民币。
• QDLP与QFLP：QDLP允许境内机构募集人民币资金投资海外市场，QFLP引入海外资金参与国内股权投资，推动人民币国际化。

4. 机构发展

• 泛资产管理业务：信托、证券、保险、基金等机构资产管理规模快速增长，2013年合计规模达26.46万亿元。
• 企业年金：作为中国版401K计划，预计未来三年年均增速达30%，2014年累计规模有望突破7500亿元。
• 网络金融：互联网金融迅速崛起，丰富了金融服务渠道，改善了客户结构，提升了市场竞争力。

5. 产品创新

• 资产证券化：重启并快速发展，包括证券公司资产证券化、资产支持票据和信贷资产证券化，改善中小企业融资困境。
• 国债期货：重启后，成为重要的利率风险管理工具，促进债券市场定价和避险功能。
• 股票质押回购：推出后，为机构投资者提供了新的融资工具，提升市场流动性。

总结

2013年我国证券市场在市场建设、基础制度、对外开放、机构发展和产品创新等方面取得了显著进展，为2014年的市场化改革奠定了坚实基础。展望2014年，市场将更加注重多层次体系的完善、基础制度的深化、对外开放的扩大、机构创新的推进以及产品多样化的实现。这些改革举措将有助于提升资源配置效率、增强市场活力、促进金融体系稳定，并推动资本市场与国际接轨。