20130722-招商证券-证券行业中期净利润增长8_保险费率改革可期_14页_757kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告是招商证券发布的《非银行金融市场观察周报（7月22日）》，涵盖了2013年7月证券与保险行业的中期业绩表现、政策变化、行业动态以及重点公司分析等内容。报告指出，证券行业2013年中期净利润同比增长8%，主要受益于交易量回升和新业务的稳步发展。保险行业则受到利率市场化改革的影响，预计在政策推动下逐步实现费率市场化。

证券行业分析

中期业绩表现

行业整体：2013年中期证券行业总资产1.87万亿元，同比增长15.4%；净资产7172.46亿元，同比增长6.8%；净利润244.70亿元，同比增长8%。
营业收入：785.26亿元，同比增长11.2%。
各业务板块表现：
- 经纪业务：代理买卖净收入340.47亿元，同比增长24.6%，贡献比43%。
- 投行净收入：152.27亿元，同比下降6.9%，贡献比12%。
- 资产管理业务：净收入28.80亿元，同比增长176%，贡献比3.7%。
- 证券投资收益：209.44亿元，同比增长7.3%，贡献比27%。
- 两融利息净收入：66.87亿元，同比增长209.6%，贡献比8.52%。
重点公司表现：
- 海通证券：净利润增长32%，主要得益于自营和创新业务。
- 中信证券：净利润下降6%，主要因IPO暂停、海外布局和财务杠杆提高。
- 宏源证券：净利润增长30%，两融业务增长显著。
- 方正证券：净利润增长24%，但新业务增长不及预期。
- 其他券商：如华泰、兴业、东吴等，均有不同程度的增长。

政策变化

银证合作定向资产管理业务：证券业协会发布《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知》，标志着银证合作业务更加规范，有利于业务从规模增长转向质量发展。

行业趋势

融资融券：两融余额2301亿元，环比增长2.66%；预计年底融资融券规模达3000亿元。
股票质押式回购：本周券商开展6笔质押业务，质押规模13.91亿元，预计融资规模约6.9亿元。
集合理财产品：本周集合理财产品规模达3385亿元，预计年底增长至3600亿元。
佣金率：假设佣金率下降3%至0.0786%，预计行业收入增长40%。

保险行业分析

利率市场化改革

政策影响：银行利率市场化改革全面放开贷款利率管制，对保险股影响较小，主要体现在象征意义大于实质影响，保险费率市场化将逐步推进。
保险股表现：中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险均被强烈推荐，预计保险行业在政策推动下将实现稳定增长。

重点公司表现

中国平安：净利润增长18%，EPS为2.07元，ROE为12.6%。
中国太保：净利润增长67%，EPS为0.49元，ROE为5.3%。
中国人寿：净利润增长86%，EPS为0.63元，ROE为5%。
新华保险：净利润增长24%，EPS为0.76元，ROE为8.2%。

估值与盈利预测

盈利预测参数：基于假设，预计2013年保险行业收入增长40%，主要受交易量回升和新业务增长驱动。
估值对比：保险股的PE和PB指标相对稳定，部分公司如中国平安和新华保险估值较低，具有配置价值。

关键信息与主要观点

证券行业

行业整体：证券行业中期业绩表现良好，净利润增长8%，主要得益于交易量回升和新业务增长。
重点公司：海通证券、中信证券、宏源证券和方正证券被强烈推荐，其中海通证券表现最为突出。
政策影响：银证合作业务更加规范，有利于行业长期健康发展。
风险因素：市场波动风险、新业务创新不如预期。

保险行业

利率市场化：银行利率市场化改革对保险股影响较小，保险费率市场化将逐步推进。
重点公司：中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险被强烈推荐，其中中国平安表现最佳。
盈利增长：保险行业盈利增长主要得益于新业务和政策支持。

行业动态与市场数据

市场表现

周市场数据：
- 周均交易额：1955亿元，环比增长10.6%。
- 股指期货成交额：2.89万亿元，环比下降10.9%。
- 融资买入额：540亿元，占股票成交额5.52%。
- 融资融券余额：2301亿元，环比增长2.66%。
- 流通市值换手率：5.46%。

公司动态

IPO申报：多家券商和保险公司IPO申报进展顺利，如中国平安、中国人寿等。
股票质押：本周券商开展股票质押业务，规模较大。
资管产品：本周资管产品成立规模较大，预计年底增长至3600亿元。

投资建议

证券行业：推荐海通证券、中信证券、宏源证券和方正证券，重点关注创新业务和资本中介业务。
保险行业：推荐中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险，关注其在利率市场化和新业务方面的表现。

分析师信息

罗毅：招商证券金融行业研究董事，具有丰富的金融分析经验。
洪锦屏、王宇航、沈娟：研究助理，协助分析师完成报告。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。