20210502-光大证券-天融信-002212.SZ-2020年年报及2021一季报点评_新安全业务占比快速推升_静待订单确认收入_3页_717kb

公司研究总结：天融信（002212.SZ）2020年年报及2021一季报点评

核心内容

天融信（002212.SZ）在2020年实现营收57.04亿元，同比减少19.56%，主要因重大资产出售导致合并报表范围缩小。归母净利润为4亿元，与2019年基本持平。2021年第一季度实现收入2.65亿元，同比下降64.34%，主要受20Q1电力资产业务收入影响。

主要观点

网络安全业务表现亮眼

• 收入增长：2020年网络安全业务收入28.32亿元，同比增长17.17%；2021Q1收入2.65亿元，同比增长170.83%。
• 毛利率提升：2020年网络安全业务毛利率增长3.01个百分点至65.80%，毛利率触底反弹。
• 净利润增长：2020年网络安全业务实现归母净利润5.02亿元，同比增长27.53%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为6.38亿元，同比增长15.16%。
• 订单增长：2020年新增订单金额同比增长47.41%，增速较2019年提升明显；2021Q1订单较20Q1增长约200%，较19Q1增长约130%，订单增长远高于收入增长，静待收入确认。

新安全业务增长迅速

• 细分行业增长：在能源、税务、卫生、政法等行业中，网络安全业务收入增长显著，其中税务行业增长63%，能源行业增长47%。
• 产品与服务增长：大数据与态势感知产品及服务收入3.22亿元，同比增长62.99%；数据安全、工业互联网安全、云安全等新安全业务同比增幅明显，分别增长309%、95%、113%。
• 2021Q1新业务增长：数据安全和工业互联网安全分别增长超过300%，云安全和安全云服务分别增长超过150%。
• 研发投入效果显现：公司在新方向和核心产品的研发投入取得初步成效，行业深耕和渠道拓展策略有效。

关键信息

• 盈利预测：考虑到股权激励费用摊销影响，略微下调2021-2022年归母净利润预测，分别为7.54亿元和10.49亿元；预测2023年归母净利润为14.59亿元。
• 估值与评级：维持“增持”评级，当前股价为18.12元，总市值为213.26亿元，总股本为11.77亿股。
• 风险提示：
  • 中电科入股不及预期；
  • 股东减持对股价造成压力；
  • 并购整合不及预期；
  • 云安全等创新业务拓展不及预期；
  • 市场整体估值水平下降。

盈利与估值指标

核心财务指标

费用率

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

分析师声明

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