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原油端多空交织，低硫燃料油基本面维持坚挺

核心内容概述

当前原油市场处于多空交织状态，价格从高位回落并维持弱势震荡。尽管存在宏观政策和供应预期的利空因素，但俄罗斯供应减少带来的支撑仍较为明显。与此同时，低硫燃料油市场基本面表现较为坚挺，其裂解价差、月差及现货升贴水均维持偏强走势。短期内，市场建议以观望为主，等待原油企稳后再考虑逢低做多低硫燃料油（LU）主力合约。

主要观点

原油市场分析

• 油价走势：近期油价由强转弱，主要受宏观政策与市场情绪影响。
• 压制因素：
  • 美联储加息进程加速，美元走强对大宗商品价格形成压力。
  • 市场对经济衰退的担忧加剧，抑制原油消费预期。
  • 美国政府出台多项控通胀政策，包括暂停汽油税、取消琼斯法案等。
• 供应端：
  • 沙特等OPEC国家可能加快释放产能，但供应增长可能难以弥补俄罗斯的减产影响。
  • 俄罗斯燃料油产量及出口量持续下滑，加剧市场供应紧张。
• 需求端：
  • 夏季汽油消费旺季来临，对原油形成季节性支撑。
  • 中国及亚太地区疫情缓解，带动需求恢复。

低硫燃料油基本面

• 市场格局：5月以来，高低硫燃油市场呈现“低硫强，高硫弱”的分化趋势，近期有所企稳。
• 高硫燃料油：
  • 裂解价差回升，但仍低于往年同期水平。
  • 中东、南亚发电厂需求逐步兑现，支撑市场。
  • LNG价格上涨对高硫燃料油消费形成潜在利好。
• 低硫燃料油：
  • 基本面维持坚挺，主要因海外汽柴油价格高位导致低硫油被大量分流。
  • 船燃消费出现恢复迹象，市场缺口持续存在。
  • 中国及亚太增产仍无法填补低硫油市场缺口。

关键信息

• 策略建议：短期建议观望，等待原油企稳后再考虑逢低做多LU主力合约。
• 风险提示：
  • 炼厂开工超预期；
  • FU仓单注册量大幅增加；
  • 航运业需求不及预期；
  • 发电厂需求不及预期；
  • 伊朗核谈判快速达成；
  • 俄罗斯供应下滑不及预期。

图表概览

• 图1-4：展示SHFE FU主力及总合约结算价、成交持仓量，反映市场活跃度及价格走势。
• 图5-6：呈现SHFE FU对原油的裂解价差与比价，用于分析燃料油与原油的关联性。
• 图7-10：展示INE LU期货结算价、远期曲线及成交持仓量，反映国际燃料油市场动态。
• 图11-12：显示INE LU与SHFE FU的价差，帮助判断跨市场套利机会。
• 图13-14：展示SHFE FU与INE LU的内外盘价差，反映套利空间。
• 图15-16：呈现新加坡高硫与低硫燃料油现货价格，反映现货市场供需情况。
• 图17-18：展示高硫380与Marine 0.5%燃料油现货贴水，反映市场预期。
• 图19-24：展示新加坡高硫燃料油掉期价格、月差及裂差，用于分析远期价格走势与季节性变化。
• 图25-28：展示新加坡VLSFO掉期价格、月差及裂差，反映低硫燃料油市场动态。
• 图29-30：展示新加坡高硫与低硫燃料油远期曲线，反映市场对未来供需的预期。
• 图31-34：展示西北欧、新加坡、富查伊拉及美国燃料油库存，反映全球供需状况。
• 图35-36：俄罗斯燃料油产量及出口量，反映其对全球供应的影响。
• 图37-38：巴西与墨西哥燃料油产量，用于分析区域供应变化。
• 图39-42：新加坡船燃总销量及高、低硫燃料油销量，反映航运需求变化。
• 图43-46：新加坡与中国燃料油的进口与出口量，反映贸易流向与市场供需。

结论

当前原油市场多空因素交织，价格波动加剧，对下游能化品价格造成扰动。低硫燃料油基本面仍保持强势，市场缺口未被填补，裂解价差、月差及现货升贴水持续偏强。因此，短期建议投资者保持观望态度，关注原油走势及OPEC与美国政策动向，待市场企稳后再考虑布局低硫燃料油多头策略。