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冠通期货研究：沥青 - 做多裂解价差轻仓持有

投资策略

• 操作建议：做多裂解价差，轻仓持有，一手原油空单对应15手沥青多单。
• 核心逻辑：供应收缩叠加冬储需求支撑。

基本面分析

供应端

• 沥青开工率降至313%，环比回落0.9点，为近年低位。
• 厂家开工率持续季节性下滑，冬储合同逐步释放。

需求端

• 基建投资同比增速放缓（如道路运输业投资增速-0.2%）。
• 公路投资增速环比下降，但灾后重建政策利好。
• 库存持续去化至历史低位，但冬储需求后续重点关注。

政策因素

• 中央增发国债超8000亿元，支持基建相关领域。
• 多部门推动地方债前置，或利多沥青等基建原材料需求。

行情数据

• 期货市场：
  • 2403合约收跌0.94%至3686元/吨，基差-226元/吨，淡对持仓量下降。
• 现货市场：
  • 山东地区沥青主流价3460元/吨，基差处于偏低水平。

风险提示

• 开工率全面下滑带来实际需求兑现风险。
• OPEC+会议预期、季节性需求拐点可能引发价格波动。

### 核心摘要
冠通研究建议轻仓介入沥青多头策略，核心逻辑基于供应收缩和政策预期；需持续跟踪冬储合同进展及需求实际兑现情况；注意空方观点（开工率下滑）带来的不确定性风险。