20250120-国投期货-铝产业链周报_政策博弈摇摆_沪铝两万上方震荡_11页_2mb

铝产业链周报总结

核心内容概述

本周铝产业链整体呈现震荡格局，沪铝价格维持在20000元上方，氧化铝价格则出现明显下跌。市场对宏观经济和政策走向存在分歧，影响了价格走势。供应端保持稳定，需求端有所疲软，库存变化反映市场供需关系的微妙平衡。

主要观点

1. 沪铝市场

• 价格表现：上周沪铝2503收盘于20470元，上涨1.51%。
• 宏观因素：美国12月CPI数据符合预期，核心CPI略低于预期，缓解市场对美联储加息的担忧。市场预期上半年美联储可能降息，国内经济数据积极，财政政策预期较强，商品整体偏强。
• 特朗普影响：其即将就任，市场需警惕大选前后的政策反转。
• 库存情况：铝锭社会库存持平，铝棒社会库存增加；厂库方面，铝锭减少，铝棒增加。
• 现货贴水：华东、中原、华南铝锭贴水扩大，铝棒加工费维持低位。
• 操作建议：总体来看，铝市节前第二周库存增幅低于历史同期，显示需求韧性，但现货反馈一般。预计本周沪铝将维持在20000元上方震荡，阻力位在20700元附近。

2. 氧化铝市场

• 价格表现：上周氧化铝2502收盘于3868元，下跌4.87%。
• 现货价格：阿拉丁北方综合价格下跌900元/吨，国产加权指数下跌753.2元/吨；海外FOB价格亦有显著下滑。
• 供应端：国内氧化铝运行产能增至9020万吨，创历史新高。山西、山东等地区项目逐步达产。
• 库存情况：氧化铝库存持续累积，港口库存和总库存均处于较高水平。
• 成本与利润：高位成本企业陷入亏损，但矿石价格出现松动，供应端尚未出现实质性减量。
• 操作建议：氧化铝期货空头获利离场带来止跌反弹，但基本面仍偏弱，反弹高度或有限，关注4000元附近阻力。

关键信息

供应端

• 国内电解铝运行产能稳定在4350万吨，中铝青海新增10万吨产能已投产。
• 氧化铝运行产能增至9020万吨，山西、山东等地区项目逐步达产。

需求端

• 铝下游加工龙头企业开工率降至57.4%，进入集中放假周期，预计将进一步下滑。
• 铝加工企业开工率整体偏弱，反映需求疲软。

库存情况

• 铝锭社会库存持平，铝棒社会库存增加。
• 厂库方面，铝锭减少，铝棒增加。
• 氧化铝库存持续累积，港口库存和总库存均处于高位。

现货与成本

• 铝锭现货贴水扩大，铝棒加工费维持低位。
• 氧化铝成本高位，企业利润承压，但矿石价格出现松动。

图表与数据来源

• 图1：内外盘铝价走势（数据来源：wind）
• 图2：沪铝和氧化铝（数据来源：wind，同花顺ifind）
• 图3：沪铝主力合约季节性（数据来源：wind）
• 图4：沪铝收盘价（数据来源：wind）
• 图5：氧化铝期现价格（数据来源：同花顺ifind）
• 图6：现货-沪铝三月（10：15）（数据来源：上海有色）
• 图7：LME铝升贴水（数据来源：wind）
• 图8：沪伦比（数据来源：国投安信期货）
• 图9：华东铝锭现货升贴水（数据来源：上海有色）
• 图10：主要消费地铝锭升贴水（数据来源：上海有色）
• 图11：国产铝土矿价格（数据来源：上海有色）
• 图12：几内亚铝土矿CIF（三年）（数据来源：上海有色）
• 图13：国内外氧化铝价格（数据来源：上海有色）
• 图14：国内氧化铝现货均价（数据来源：上海有色）
• 图15：佛山铝棒加工费（近五年）（数据来源：上海有色）
• 图16：预焙阳极价格（五年）（数据来源：上海有色）
• 图17：铝锭社会库存（数据来源：上海有色）
• 图18：铝棒社会库存（数据来源：上海有色）
• 图19：电解铝厂内库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图20：铝棒厂内库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图21：铝锭铝棒社会库存总量（数据来源：上海有色）
• 图22：铝锭铝棒厂内库存总量（数据来源：我的钢铁网）
• 图23：铝锭出库量（数据来源：上海有色）
• 图24：铝棒出库量（数据来源：上海有色）
• 图25：中国氧化铝总库存（近三年）（数据来源：我的钢铁网）
• 图26：中国氧化铝港口库存（近五年）（数据来源：我的钢铁网）
• 图27：氧化铝开工率（数据来源：同花顺ifind）
• 图28：中国氧化铝产量季节性（数据来源：上海有色）
• 图29：氧化铝分地区完全成本（数据来源：上海有色）
• 图30：中国铝土矿港口库存（数据来源：我的钢铁网）
• 图31：中国铝土矿产量季节性（数据来源：上海有色）
• 图32：铝土矿进口量季节性（数据来源：wind）
• 图33：电解铝开工率（数据来源：同花顺ifind）
• 图34：中国电解铝产量季节性（数据来源：上海有色）
• 图35：主要产区电解铝完全成本（数据来源：上海有色）
• 图36：成本与利润（数据来源：上海有色，wind）
• 图37：铝加工龙头企业开工率（数据来源：上海有色）
• 图38：铝板带箔企业开工率（数据来源：上海有色）
• 图39：建筑铝型材企业开工率（数据来源：上海有色）
• 图40：工业铝型材企业开工率（数据来源：上海有色）
• 图41：铝线缆企业开工率（数据来源：上海有色）
• 图42：A356铝合金开工率（数据来源：上海有色）
• 图43：氧化铝进出口（数据来源：wind）
• 图44：氧化铝进口量季节性（数据来源：wind）
• 图45：原铝进出口（数据来源：wind）
• 图46：原铝进口量季节性（数据来源：wind）
• 图47：铝现货及三个月进口利润（数据来源：wind,上海有色）
• 图48：铝材出口量（五年）（数据来源：上海有色）

操作评级

• 铝：★★☆（持多，趋势较为明晰，行情正在盘面发酵）
• 氧化铝：★☆☆（偏空，趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强）

分析师信息

• 刘冬博：高级分析师
• 执业编号：F3062795 Z0015311
• 联系方式：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn