“胡博解牛”系列之五：2019年A股市场增量资金展望-20190103-华泰证券-19页_704kb

2019年A股市场增量资金展望总结

核心内容

2019年A股市场预计迎来显著的增量资金流入，主要来源包括外资、险资和保障类资金。这些资金的流入将有助于增强市场信心，起到“稳定器作用”。

主要观点

• 外资：2019年增量海外资金规模有望达到3033-4492亿元，主要通过QFII、沪深港通和A股市场直接开户投资三个渠道。
• 险资：预计2019年险资在股票和证券投资方面的新增规模为850-2331亿元，随着股权投资行业限制的边际放宽，险资在资本市场中的地位有望进一步提升。
• 保障类基金：包括社保基金、养老金和企业年金，预计2019年股票投资增量资金规模为341-1430亿元，其中社保基金贡献最大。
• 股票回购：2019年股票回购金额有望达到881-1762亿元，占流通市值比重预计为0.25%-0.5%，未来增长空间较大。

关键信息

2018年A股市场流动性回顾

• 资金供给：

  • 外资持续净买入，陆股通累计净买入接近3000亿元，占A股流通市值比重达3.24%。
  • 公募基金新增份额明显增长，尤其是创业板ETF基金，新增份额是2017年的36.74倍。
  • QFII累计成交净卖出65.9亿元。

• 资金需求：

  • 一级市场募集资金规模明显低于2017年，同比下降29.85%。
  • 产业资本呈净减持，累计净减持844.74亿元。
  • 股票解禁流通市值规模达到2.93万亿元，高于2017年。
  • 南向资金规模显著低于2017年，累计净买入924.34亿元。

2019年增量资金测算

• 外资：预计增量资金规模为3033-4492亿元，主要因FTSE和MSCI纳入A股及提高纳入因子，带来资金流入。
• 险资：预计新增规模为850-2331亿元，保险资金余额预计达2.12-2.27万亿元。
• 保障类基金：预计新增规模为341-1430亿元，其中社保基金贡献208.1-741.3亿元，基本养老金贡献126.5-677.4亿元，企业年金贡献6.4-11.5亿元。
• 股票回购：预计金额为881-1762亿元，占流通市值比重预计为0.25%-0.5%，较2018年的0.15%有所提升。

市场参与者构成

当前A股市场机构投资者主要包括国家队、公募基金、外资和险资，2018Q3，这些机构投资者持股市值占A股流通市值比重为21.11%，较2017年增加0.86个百分点。

风险提示

• 宏观经济：可能出现大幅下行风险。
• 中美贸易冲突：可能再度升级。
• 资金流入：外资、险资等机构股票投资增量资金规模可能不及市场预期。

图表目录

• 图表1：A股市场主要投资者类别体系
• 图表2：2018Q3主要机构投资者持股市值占流通A股比重提升
• 图表3：2018年以来流动性事件与上证综指走势
• 图表4：2018年A股换手率明显下降
• 图表5：2018年A股日均成交额相对较低
• 图表6：2018年新成立偏股型基金份额高于2017年
• 图表7：2018年创业板ETF基金新增份额显著高于2017年
• 图表8：2018年普通股票型开放式基金仓位整体呈下行态势
• 图表9：2018年偏股混合型开放式基金仓位总体呈现震荡下行
• 图表10：2018年陆股通成交净买入金额明显高于2017年
• 图表11：2018年融资余额总体下行
• 图表12：2018年重要股东减持金额高于2017年
• 图表13：2018年股票回购金额达517.22亿元，创历史新高
• 图表14：2018年一级市场募集资金规模明显低于2017年
• 图表15：2018年IPO月均募集资金112.81亿元
• 图表16：2018年重要股东减持金额高于2017年
• 图表17：2018年股票解禁流通市值规模高于2017年
• 图表18：2018年南向资金规模显著低于2017年
• 图表19：2018年9月，外资持股市值占A股流通市值比重达到3.24%
• 图表20：2018年以来QFII累计成交净卖出65.9亿元
• 图表21：2019年陆股通渠道增量外资上限为4492亿元
• 图表22：FTSE纳入A股预计带来的资金规模测算
• 图表23：MSCI纳入因子提升预计带来的资金规模测算
• 图表24：2018年11月保险资金余额为16.03万亿元，同比增长9.04%
• 图表25：2018年11月保险公司股票和证券投资规模达1.99万亿元
• 图表26：2019年保险公司股票和证券投资余额预计为2.12-2.27万亿元
• 图表27：2017年社保基金资产总额达2.22万亿元，同比增长8.85%
• 图表28：2018年9月企业年金实际运作资金规模1.4万亿元，同比增长16.03%
• 图表29：2018年11月基本养老保险累计结余5.50万亿元，同比增长15.87%
• 图表30：2019年保障类基金股票投资增量资金规模预计为341-1430亿元
• 图表31：2018年以来A股回购金额占流通市值比重为0.15%
• 图表32：2018年前三季度美股回购金额占流通市值比重为1.85%

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