20250326-国投期货-锌_盘整月余_后市交投节奏_3页_1mb

报告摘要

2025年3月，沪锌市场经历了长达一个月的盘整，价格围绕2.35-2.42万元/吨区间波动，多空因素交织，市场方向性不明确。本文从资金交投逻辑、库存变化、外资持仓、刚果（金）局势及后市展望等方面对锌市场进行了系统分析。

市场格局：当前锌市场处于“东稳西荡”的格局中，受美关税、通胀预期、经济指标等多重因素影响，市场情绪复杂，缺乏明确的方向性指引。
利多因素：
- 美伦铜价因关税问题上涨，带动有色板块整体情绪，对锌价形成一定支撑。
- 俄乌局势出现谈判曙光，市场对地缘政治风险的担忧有所缓解。
- 国内锌精矿供应紧张，TC反弹，炼厂挺价情绪浓厚，叠加消费旺季“金三银四”，成本与需求共同支撑锌价。
利空因素：
- 区域性关税博弈抑制消费预期，美经济走弱及出口政策不确定性增加市场担忧。
- 国内地产销售虽回暖，但新开工同比下滑近30%，基建政策力度不足，市场对财政刺激预期减弱。
- 海外矿山复产和新增产能逐步释放，锌精矿供应预期增加，对锌价形成下行压力。
库存变化：
- 当前低库存主要源于2023-2024年锌价低迷导致的矿山减产及炼厂主动减产。
- 2025年3月国内炼厂已扭亏，产量环比上升，进口量也有所增加，库存回落并不足以推动价格上行。
外资持仓与资金博弈：
- 外资机构净多持仓增加，但沪锌未能突破2.43万元/吨压力位，显示上方抛压仍存。
- 资金以高抛低吸为主，等待更多方向性信号，沪锌加权持仓增加，沉淀资金超50亿元。

刚果（金）局势影响有限：刚果（金）锌矿主要为铜、钴伴生矿，且进口量较小，当前局势未对我国锌精矿供应产生实质性影响。
后市交投节奏：
- 二季度锌精矿供应增量或如期兑现，但受经济疲弱影响，需求端支撑可能减弱。
- 6月或成为宏观与基本面利空共振节点，空头可能二次入场。
- 5月或为变盘时间窗口，预计年内低点出现在6-7月，低位区间参考2.15-2.2万元/吨。
- “金九银十”阶段，若财政政策加速落地，或带动沪锌反弹，但预计难以突破2.4万元/吨。