20201105-天风证券-世纪鼎利-300050.SZ-引入重磅实力股东深度赋能_启动产学结合二次成长_15页_1mb

世纪鼎利（300050）总结

核心内容

世纪鼎利是一家拥有通信及物联网业务、职业教育双主业运营的公司，其中职业教育业务以“鼎利学院”为核心，采用轻资产托管模式，致力于产教融合。公司原控股股东叶滨先生将部分股份转让给特驱五月花，并将剩余股份表决权委托给该公司，从而使得特驱五月花成为控股股东，希望教育间接控制世纪鼎利，陈育新及汪辉武成为实际控制人。

主要观点

• 战略转型：世纪鼎利希望通过希望教育的入主，进一步优化治理结构，强化职业教育业务，推动公司进入二次成长阶段。
• 双主业结构：公司业务分为通信及物联网与职业教育两大板块，其中职业教育业务是核心发展方向。
• 教育业务布局：鼎利学院与美都教育并行发展，鼎利学院主要面向工科方向，已与37所大学合作，运营19所学院，涉及18个专业项目；美都教育则专注于金融财务管理及艺术设计方向，已开设5家国际金融学院和1家艺术设计学院，服务在校学生接近2万人。
• 创新业务模式：鼎利学院采用“UBL人才培养模式”，融合产业资源与教育理念，提升课程质量与实训水平，培养具有国际视野的高素质、高技能人才。
• 研发与人才优势：公司拥有强大的研发团队和“双师型”人才，具备业内领先的研发能力，能够有效转化产业资源为教育产品。
• 财务预测：预计公司2020-2022年收入分别为14.4亿、16.9亿及19.8亿元，归母净利分别为0.8亿、1亿及1.3亿元，PE分别为48x、35x及29x。
• 估值预期：基于A股教育公司平均估值，给予世纪鼎利板块40x~45x PE，对应2021年市值区间为42亿-48亿，目标价7.3元/股-8.4元/股。

关键信息

控股股东变更

• 叶滨先生将5000万股（8.75%）股份转让给特驱五月花，并将剩余4574.47万股（8.00%）表决权委托给特驱五月花。
• 交易完成后，特驱五月花持股29.76%，成为控股股东。
• 希望教育间接持有特驱五月花100%股权，陈育新及汪辉武为实际控制人。

教育业务模式

• 鼎利学院：与高校合作建立二级学院，提供教学管理、专业建设、课程体系、师资建设、学生实习实训及就业服务。
• 美都教育：提供国际学历课程及高端财经类培训，与AIA、EduQual等国际认证机构合作。
• 教育产品：涵盖基础硬件、仿真软件、课程、教案等，可按需提供组合产品方案。

通信及物联网业务

• 为通信运营商、系统设备商、终端厂商等提供网络测试、优化、建设、运维等服务。
• 物联网业务以一芯智能为核心，产品包括工业自动化装备、RFID产品、物联网行业解决方案等。

财务数据与估值

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	9.83	12.44	14.40	16.94	19.84
归母净利（亿元）	0.57	-4.83	0.80	1.00	1.30
EPS（元/股）	0.10	-0.84	0.14	0.19	0.23
市盈率（PE）	66.24	-7.78	47.63	35.49	28.72
市净率（P/B）	1.32	1.57	1.51	1.45	1.38
市销率（P/S）	3.82	3.02	2.61	2.22	1.89
EV/EBITDA	16.53	5.38	27.44	25.81	18.80

风险提示

• 市场竞争风险：通信及物联网行业集中化趋势明显，职业教育行业随着政策支持，将面临更多竞争。
• 技术和产品创新风险：需持续创新以保持行业竞争力。
• 商誉减值风险：因并购形成的商誉若无法有效转化，可能造成资产减值损失。
• 应收账款风险：若不能及时回收，可能影响现金流及利润。
• 并购和业务整合风险：整合过程中的协同效应可能无法实现。
• 新冠疫情风险：疫情可能影响业务执行效率及收入增长。
• 非公开发行审批风险：涉及多层级审批流程，存在不确定性。

估值与投资建议

• 当前价格：6.42元/股
• 目标价格：7.3元/股-8.4元/股
• 投资评级：买入（首次评级）

行业分析

• 职业教育是连接教育与职业的重要桥梁，是培养技术型人才的重要途径。
• 国家政策支持职业教育发展，推动校企合作与实训基地建设。
• 校企合作有助于提升教学质量，满足企业对人才的需求。

总结

世纪鼎利通过希望教育的入主，开启了新的发展阶段，重点推动职业教育业务，特别是“鼎利学院”与“美都教育”双品牌发展。公司采用轻资产托管模式，强化产学结合，提升教育质量。财务预测显示公司未来三年收入及利润将稳步增长，预计2021年市值在42亿-48亿之间。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的研发与人才优势，预计能够实现持续增长，因此给予买入评级。