20220929-新世纪期货-商品研究铝月报_宏观压制_产能压缩_需求偏弱_铝弱势运行_27页_2mb

铝价分析总结

核心内容

铝价近期表现弱势，主要受宏观压制、产能压缩及需求偏弱的影响。整体来看，铝价处于下降通道中，中期阶段可能反弹，但后期反弹空间有限，预计运行节奏为先扬后抑。

主要观点

• 宏观面：美国经济处于“紧缩+衰退”阶段，加息步伐加快和经济衰退对铝价构成利空；中国经济则呈现“新能源经济高增长+基建稳大盘+房地产疲软”的特点，对铝价有托底作用。
• 产业面：四季度欧洲铝冶炼厂因能源供应紧张可能减产30-50万吨，全年预计减产130-150万吨；云南电解铝产量可能因枯水期水力发电受限减产50-100万吨。若秋冬季出现极端寒冷天气，电力供需矛盾可能再度加剧，导致电解铝开工率回落，对铝价形成支撑。
• 交易面：铝价处于下降通道，中期阶段反弹，后期建议在1.9-2万元/吨区间布局空单。

关键信息

宏观变量影响

产业变量影响

铝价运行逻辑

• 经济周期与库存周期：当前国内外经济处于衰退期，有色金属处于去库存阶段。
• 成本支撑：电解铝成本区间在17300-18000元/吨，对铝价形成较强支撑。
• 历史规律：铝价在加息周期上涨次数多，在衰退周期趋于下跌。历史上，铝价跌破成本后往往止跌回升，底部区域通常对应亏损500-1000元/吨。

铝价趋势预测

• 近期趋势：铝价在2022年3月至2022年7月间大幅下跌，最大跌幅近30.3%。
• 中期趋势：预计2022年7月至四季度铝价将出现反弹，反弹幅度约11.5%。
• 后期趋势：铝价可能再次下跌，预计跌至1.7万元/吨附近获得支撑，反弹高点建议在2万元/吨附近布局空单。

数据支持

• 铝价与全球制造业PMI关系：铝价与全球经济走势呈正相关。
• 加息周期与衰退周期：加息周期中铝价上涨频率高，衰退周期中铝价普遍下跌。
• 成本测算：电解铝成本模型测算结果为17811.9元/吨，涵盖原料、电力、人工、维修、折旧及三项费用。
• 未来利率预期：CME利率期货数据显示，未来联邦基金利率目标区间概率变化，加息步伐可能放缓或加快，对铝价影响不一。

终端需求变化

• 建筑用铝：受房地产疲软影响，需求下滑。
• 交通用铝：受益于新能源车产销增长，需求上升。
• 电力电子与机械设备用铝：受益于新能源电力基础设施建设及高端装备制造发展。
• 耐用消费品与包装用铝：受益于环保材料推广普及。

风险提示

• 铝价波动受宏观政策、供需变化、成本等因素影响较大。
• 报告数据来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成任何投资建议或交易决策依据。