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沪铜日度报告总结

核心内容

本报告为2025年4月11日沪铜期货的日度分析，由研究员曹柏泉撰写，旨在为投资者提供对沪铜市场的短期展望与风险提示。

主要观点

宏观环境

• 中美博弈焦点：当前中美博弈的焦点转向4月15日美国301调查最终结论的落地节奏，市场对政策反复性保持高度警惕。
• 政策空窗期：短期政策“空窗期”可能对铜价形成支撑，市场预期存在反弹可能。
• 政策不确定性：长期来看，政策的不确定性仍可能对铜价产生影响。

基本面分析

• 供应端紧张加剧：
  • TC指数（加工费）跌至历史较低水平，反映冶炼成本上升，供应紧张。
  • 嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂熔炉故障导致停产，进一步加剧市场对供应的担忧。
  • 进口铜精矿现货成交重心下移，炼厂原料采购难度加大。
• 再生铜市场：
  • 反向开票政策限制废铜流通，导致精废价差扩大。
  • 废铜杆订单环比激增，再生铜杆开工率回升，显示再生铜在供应端的重要性上升。
• 需求端分化：
  • 短期补库需求打开，铜价下跌刺激下游逢低采购。
  • SHFE仓单进入四月后持续下降，显示市场交割资源趋紧。
  • 铜杆企业订单环比下降，线缆提货速度放缓，显示传统需求疲软。
  • 光伏用铜量同比有所增长，但地产链需求仍较疲弱，显示结构性需求变化。

库存动态

• 全球显性库存去化：全球显性库存持续下降，交割博弈升级。
• 进口窗口短暂打开：进口窗口短暂打开刺激报关，但对库存影响有限。
• 近月合约基差收窄：近月合约基差收窄，现货商挺价意愿减弱。
• 江苏地区仓单降幅较大：反映交割资源趋紧，市场对库存的担忧加剧。

关键信息

• TC指数：跌至历史较低水平，表明冶炼成本上升，供应紧张。
• 嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂：熔炉故障导致停产，加剧市场供应担忧。
• 反向开票政策：限制废铜流通，导致精废价差扩大，再生铜市场受影响。
• SHFE仓单变化：进入四月后持续下降，显示市场交割资源紧张。
• 需求端表现：短期补库需求支撑铜价，但中长期地产链需求疲弱，光伏需求增长有限。
• 政策关注点：1-3周内关税缓和或引发铜价反弹，需关注中美关税政策落地节奏、美国通胀数据及联储表态。

风险提示

• 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研，无法绝对保证信息的真实性、完整性和准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 投资者使用本报告内容所导致的任何损失，本公司不承担任何责任。

图表信息

• 图1：沪铜期货加权价格走势
  图像来源于文华财经行情软件，反映沪铜期货近期价格变动趋势。

总结

综上所述，沪铜市场短期内受到政策“空窗期”影响，铜价存在反弹可能。但长期来看，政策不确定性及需求疲软仍是主要风险。供应端紧张、TC指数下降及冶炼厂故障加剧市场担忧，而再生铜市场因政策限制出现结构性变化。需求端分化明显，光伏需求有所增长，但地产链仍疲软。库存持续去化，交割资源趋紧，进一步强化市场紧张情绪。投资者应密切关注中美关税政策、美国通胀数据及联储表态，以评估铜价走势。