20260421-中信证券-债市聚焦_理财一季报点评_规模波动中的防御性_3页_164kb

理财一季报点评总结：规模波动中的防御性

核心内容

2026年一季度，中国银行理财市场存续规模为31.91万亿元，同比增加9.51%，但较2025年末下降1.38万亿元。一季度累计新发理财产品0.85万只，募集资金19.15万亿元。整体来看，理财市场在规模波动中呈现出一定的防御性特征。

主要观点

1. 规模下滑原因分析

• 季节性因素扰动：一季度末银行存款考核压力较大，部分资金阶段性回流银行体系；春节滞后也加剧了现金留存需求，对理财规模形成压力。
• 资金分流加剧：年初中小银行通过上调存款利率吸引低风险资金，同时分红险销售旺季导致保险产品对居民资金形成分流。
• 监管趋严压缩短期冲量空间：监管对理财机构使用工具平滑收益、打榜营销进行限制，净值逐渐反映真实收益，叠加债市机会有限，产品吸引力下降。

2. 产品类型结构变化

• 固收类产品仍是绝对主力，占全部理财产品的96.65%，较2025年末微降0.44个百分点。
• 混合类产品占比提升至3.07%，较2025年末提高0.46个百分点。
• 权益类、商品及金融衍生品类产品规模较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。
• 开放式产品占主导地位，占比约78.75%，显示理财机构在市场波动下更注重流动性管理。

3. 资产配置情况

• 截至2026年一季度末，理财产品投资资产合计34.13万亿元，同比增长9.50%。
• 杠杆率106.82%，较去年同期减少0.09个百分点。
• 固收类资产仍占主导，投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额分别为14.21万亿元、9.81万亿元和3.33万亿元，占比分别为41.6%、28.7%和9.8%。
• 高流动性资产配置持续上升，以保障净值稳定性与流动性安全边际。

4. 公募基金配置比例提升

• 2026年一季度银行理财对公募基金的配置总额升至1.95万亿元，对应仓位提升至5.7%，创历史高点。
• 公募基金正成为理财委外体系中最重要的增量方向之一。

5. 投资者数量增长

• 截至2026年一季度末，持有理财产品的投资者数量达1.48亿个，同比增长17.46%。
• 在理财规模阶段性收缩的背景下，投资者数量仍保持较快增长，反映居民参与度持续提升，行业客户基础仍在扩大。

市场展望

• 规模修复节奏温和：预计二季度理财规模将逐步企稳并实现温和修复，4月作为全年首个冲量月份，预计单月全市场理财规模增长约1.8万亿元。
• 配置逻辑延续防御性：理财机构将继续以流动性优先和较强的防御性策略为主，高等级债券、同业存单及现金类资产占比或将维持高位。
• 公募基金配置比例提升：理财机构有望进一步提升公募基金等工具化配置比例，通过委外与策略多元化增强收益来源。

风险因素

• 市场波动可能影响理财产品的净值表现。
• 监管政策变化可能对理财业务模式产生影响。
• 债市机会有限可能抑制理财产品的吸引力。
• 投资者风险偏好变化可能影响资金配置方向。

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年4月20日发布的《债市聚焦系列20260420—理财一季报点评：规模波动中的防御性》。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家
• 章立聪：资管与利率债首席分析师
• 赵偲翀：资管与利率债分析师