《宏观观察》2019年第26期（总第_266_期）：我国资本市场加快对外开放的影响及相关对策建议20191129-中国银行-10页_715kb

中银研究产品系列总结

核心内容

中国银行研究院发布的《中银研究产品系列》聚焦于我国资本市场加快对外开放的背景、影响及对策建议。报告指出，资本市场开放是国家繁荣发展的必由之路，我国在金融开放方面取得了显著进展，同时提出了多项政策建议和商业银行应对策略。

主要观点

1. 资本市场对外开放的加速

• 对外开放措施密集推出：自2018年博鳌论坛以来，我国资本市场对外开放步伐加快，包括取消QFII和RQFII额度限制、扩大互联互通每日额度、启动“沪伦通”、“债券通”等。
• 外资金融机构持股比例放宽：证监会宣布提前取消外资持股比例限制，计划在2020年分阶段取消期货公司、基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制。

2. 国际指数纳入A股的影响

• 三大国际指数逐步纳入A股：MSCI、富时罗素和标普道琼斯三大国际指数先后将A股纳入其全球指数体系，并逐步提高纳入因子。
• 预计带来大量增量资金：根据测算，外资流入将带来约6400亿元的增量资金，其中被动资金约为1350亿元。

3. 对资本市场的影响

• 带来大规模增量资金：外资流入有助于改善A股市场资金结构，增强市场流动性。
• 引导投资风格转变：吸引境外投资者有利于推动A股市场从散户主导的短线投机转向长线价值投资。
• 完善价格发现功能：多样化投资者结构和成熟投资理念有助于提高市场定价效率和资源配置能力。
• 增强服务实体经济的能力：资本市场开放有助于支持科创型企业发展，优化融资结构，降低企业杠杆率。

关键信息

外资流入情况（截至2019年10月底）

• 沪股通：累计净流入4723亿元
• 深股通：累计净流入3878亿元

国际指数纳入A股进程

指数	纳入时间	纳入因子
MSCI新兴市场指数	2018年6月	2.5%
MSCI新兴市场指数	2018年8月	5%
MSCI新兴市场指数	2019年5月	10%
MSCI新兴市场指数	2019年8月	15%
MSCI新兴市场指数	2019年11月	20%
富时罗素新兴市场指数	2019年6月	5%
富时罗素新兴市场指数	2019年9月	15%
富时罗素新兴市场指数	2020年3月	25%
标普道琼斯指数	2019年9月	25%

对策建议

一、把握开放节奏，保持自主性

• 保持开放态度，引入外资先进做法，同时维护市场流动性。
• 稳妥推进资本项目开放，坚持积极、稳妥、有序的原则。
• 结合我国发展阶段和金融市场情况，自主把握开放节奏和路径。

二、完善制度环境

• 加强基础制度建设，完善新股发行和退市制度，提高上市公司质量。
• 推动信息披露、分红制度等与国际接轨，提高市场透明度。
• 引入做空机制，实现多空策略共存，提高价格发现功能。
• 保持政策连续性，协调财政与金融政策，稳定市场预期。

三、平衡开放与风险防控

• 加强风险管理，完善对冲工具，提升投资者风险抵御能力。
• 防范跨境资本流动风险，建立预警和响应机制。
• 不断完善监管制度，健全法律法规，提升监管效率。

四、商业银行策略建议

• 创新产品和服务：发展资产证券化、财务顾问、供应链金融等业务，推动线上线下协同发展。
• 加强投贷联动：利用综合化优势，提供一揽子金融服务，建立专属评价和考核体系。
• 深化内外资合作：加强与外资机构合作，关注跨境融资、资金集中收付等中间业务。
• 构建风控体系：完善资本市场产品风险评估，提高资管和投行部门风控独立性，创新风险缓释工具。

总结

我国资本市场加快对外开放，不仅带来大规模增量资金，也有助于引导投资风格转变、完善价格发现功能、增强服务实体经济的能力。在此背景下，建议政府保持开放自主性，完善制度环境，平衡开放与风险防控。商业银行则应积极创新产品和服务，加强投贷联动，深化内外资合作，构建与资本市场发展相适应的风控体系，以提升自身竞争力和市场服务水平。