20161028-华融证券-资产管理业务研究系列报告之一_大资管时代来临_12页_773kb

资产管理业务研究系列报告之一总结

核心内容概述

本报告分析了我国资产管理行业进入“大资管时代”的背景、政策演变及机构分工与协作情况。报告指出，随着居民财富增长、利率市场化改革推进和金融混业趋势加强，资产管理行业正经历快速发展和全面规范的阶段，各金融机构在竞争与合作中形成清晰的业务链条。

主要观点

• 大资管时代来临：银行、保险、券商、信托、基金等金融机构正逐步形成混业发展的格局，资产管理业务成为各主体之间差异化竞争与协同合作的重要领域。
• 居民财富增长与配置多元化：居民财富持续增长推动了资产管理需求，资产配置从以房产和存款为主转向更多元化的金融资产，为资管行业提供了广阔发展空间。
• 利率市场化改革：2015年存款利率全面放开，促使居民理财意识增强，推动资产管理业务的繁荣发展，低利率环境下权益类产品更受青睐。
• 金融混业趋势：混业经营成为我国金融体系深化改革的重要方向，各机构通过合作与创新提升服务能力和市场竞争力。
• 监管政策演进：从2001年前的监管空白，到2001-2005年的监管起步，再到2006-2011年银行理财监管发展、2012-2015年监管放松、2015年至今监管全面规范，政策环境对资管行业发展起到关键作用。

关键信息

一、大资管时代的缘起与兴盛

1. 居民资产配置多元化

   • 居民房产配置比例下降，非金融资产占比仍超50%。
   • 存款占比逐年下降，理财产品占比上升，股票资产占比波动但稳定。
   • 图表1、2、3显示居民资产配置结构的变化趋势。

2. 利率市场化唤醒理财意识

   • 自2003年起，利率市场化改革逐步推进，2015年彻底放开存款利率。
   • 低利率环境下，银行理财和固定收益类产品吸引力下降，权益类产品更受关注。
   • 图表4展示了各类金融机构资管规模的变化趋势。

3. 金融混业趋势推动竞争与合作

   • 金融混业成为发展趋势，各类机构在投资范围、产品设计等方面展开竞争与协作。
   • 2012年以后，资管行业进入爆发式增长阶段，产品类型丰富，机构合作紧密。
   • 图表5显示各类资管业务的增速分化，信托、银行理财、券商资管等增速差异显著。

二、资产管理业务监管政策演进

1. 2001年之前：监管空白

   • 资管市场处于初步探索阶段，缺乏统一监管框架，主要机构包括信托公司和公募基金公司。

2. 2001年-2005年：监管起步

   • 信托法、基金法等法规相继出台，标志着监管制度初步建立。
   • 保险资金运用开始集中化和专业化，但风格保守。

3. 2006年-2011年：银行理财监管发展

   • 银行理财业务被纳入监管体系，产品设计多样化，对存款形成明显替代。
   • 银行资管规模迅速增长，逐步接近信托和保险资管规模。

4. 2012年-2015年：监管环境放松

   • 监管政策逐步放宽，推动资管行业快速发展。
   • 券商资管、基金子公司等业务规模快速扩张，成为重要资管平台。

5. 2015年-至今：监管全面规范

   • 2015年股灾后，监管趋严，出台“八条底线”等政策，限制杠杆、资金池、嵌套交易等高风险行为。
   • 保险资管业务同样受到规范，限制通道类业务和分级产品发行。

三、资产管理产业链条上的机构分工与协作

• 管理人：负责资产管理项目的具体运营与投资，包括受托人、投资管理人、账户管理人和托管人。

  • 受托人：负责客户利益的看护，监督协调其他机构。
  • 投资管理人：对资产保值增值和风险负责。
  • 账户管理人：负责信息流管理。
  • 托管人：负责资金流管理。

• 销售商：负责销售资产管理产品，可能与管理人同属一个机构或不同主体。

  • 销售商通过自身的网络和营销能力拓展客户。

• 中介机构：包括经纪商和评级机构，提供交易服务和产品评估。

  • 经纪商：如证券、期货经纪，为投资交易提供支持。
  • 评级机构：对资管产品和管理人进行能力评估。

• 投资评级定义

  • 公司评级分为：强烈推荐、推荐、中性、卖出。
  • 行业评级分为：看好、中性、看淡。
  • 图表展示评级标准及适用范围。

机构业务特点

分析师信息

• 赵莎莎

  • 执业证书号：S1490514030002
  • 电话：010-85556192
  • 邮箱：zhaoshasha@hrsec.com.cn

• 赵竞萌

  • 执业证书号：S1490516090002
  • 电话：010-85556191
  • 邮箱：zhaojingmeng@hrsec.com.cn

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