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信用债券周度报告（180924-180930）总结

核心内容概览

本报告为2018年10月8日发布的信用债券周度分析，涵盖一级市场与二级市场情况、投资策略及信用债关注数据。报告指出，本周信用债市场整体表现疲软，净融资额下降，市场流动性趋紧，同时提示未来债市收益率可能下行，建议投资者适度参与。

主要观点与关键信息

1. 公开市场操作与资金面

• 本周净回笼2300亿元，银行间市场资金面较为紧张。
• 资金利率多数上行，其中：
  • R007报收 $3.0343%$，较前一周上行37.57BP；
  • GC007报收 $4.1896%$，较前一周上行73.12BP；
  • GC001上行幅度最大，为171BP；
  • GC014下行幅度最大，为26.64BP。
• 央行未跟随美联储加息，货币政策仍以国内经济基本面为导向，后续流动性大概率保持合理充裕。

2. 信用债一级市场表现

• 本周信用债净融资额为-5.26亿元，环比下降154.73亿元。
• 发行规模942.9亿元，到期规模948.16亿元，净融资额为负。
• 城投债与房地产净融资额均小幅回落，而公用事业、交通运输、采掘业净融资额为正。
• 取消发行规模87.5亿元，环比减少18.5亿元，主要为地方国企和部分行业发行。
• 发行主体以地方国企为主，占比62%，中央企业14%，民营企业2家。
• AAA、AA+、AA评级占比分别为68%、13%、19%，显示市场对高评级发行人的偏好。
• 发行期限以短期为主，3年期以内占比达85.88%，1年期以内发行规模496亿元。

3. 可转债市场

• 中证转债指数上涨0.04%，沪深300指数上涨0.83%，市场整体偏弱。
• 本周无新债发行，清源股份取消发行，其他企业如天成自控、青岛海尔、尚荣医疗等有转债获批或预案公布。
• 顾家转债上市交易，市场关注度有所回升。

4. ABS产品发行情况

• ABS产品本周发行405.58亿元，环比下降45.8%，主要因信贷ABS发行量回落。
• 信贷ABS发行量下降79.3%，显示市场波动较大。
• 2018年至今信贷ABS发行量同比微降4%，部分基础资产如租赁资产、REITS停发。
• 仅个人住房抵押贷款和消费性贷款发行量同比增加，其余资产类别均出现下降。

二级市场表现

• 信用品种多数上涨，短融中票收益率最大下行7.89BP，但整体债市收益率仍呈现“易上难下”趋势。
• 市场情绪谨慎，机构对风险防范意识增强，三季度违约事件增多。

投资策略建议

• 下周到期资金规模达4515亿元MLF及600亿元逆回购，流动性压力可能有所缓解。
• 预计节后债市收益率将下行，建议投资者适量参与。
• 需密切关注10年期美债收益率的攀升，其对全球市场及中国债市可能产生影响。
• 风险提示包括基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性持续紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险及政策监管趋严等。

信用债关注数据

• 资金利率和信用利差走势显示市场流动性趋紧，信用利差有所扩大。
• 中债估值变化显示信用债整体表现偏弱，部分品种收益率下行。
• 图表分析包括：
  • 货币市场利率走势；
  • 公开市场操作数据；
  • 国债与国开债中标利率与二级市场水平对比；
  • 高低等级中短期票据收益率及信用利差走势；
  • 美元指数与10年期国债收益率关系；
  • 经济增长、通胀、PMI动能指标与国债收益率关联；
  • 银行理财规模变动。

附录信息

• 分析师信息：
  • 水兵：武汉大学金融学博士，国开证券固定收益分析师，执业证书编号S1380515030001。
  • 李彦历：中国财政科学研究院博士，国开证券研究助理，执业证书编号S1380112050035。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市；
  • 短期股票投资评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避；
  • 长期股票投资评级分为A、B、C。
• 免责声明：
  • 报告数据来源于合规公开渠道；
  • 分析逻辑基于专业理解，不构成投资建议；
  • 报告版权归属国开证券，未经许可不得引用或修改。

总结

本周信用债市场整体表现疲软，净融资额下降，资金面紧张，市场情绪谨慎。主要品种如短融、中票、企业债等均出现不同程度的净融资额减少。ABS产品发行量大幅回落，信贷ABS成为主要拖累因素。中证转债指数小幅上涨，但整体市场仍偏弱。报告建议投资者适度参与，同时关注10年期美债收益率走势，警惕市场风险及政策变化。