> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银研究|House View：战争引发通胀交易，A股风险正在出清 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年4月全球及中国经济与市场环境，重点探讨了美以伊冲突对金融市场的影响，以及A股、美债、汇率、大宗商品等资产的表现与配置策略。 ## 主要观点与关键信息 ### 全球宏观 - **美以伊冲突升级**：冲突可能在未来1-2周发展为地面战，国际油价仍有上行空间。 - **通胀预期升温**：油价上涨将加剧全球通胀压力，可能推动“高利率、高赤字、高通胀”的市场范式。 - **主要经济体政策转向**：美联储、欧央行、日央行、英国央行等预计将在未来1年采取加息措施，市场对降息预期大幅收敛。 ### 外汇市场 - **美元走势**：短期看涨，中期可能因货币政策折返跑而高位回落。若局势降温，美元将承压。 - **欧元与日元**：欧元震荡区间1.12-1.17，日元震荡区间155-162。 - **英镑**：受加息预期支撑，短期跌幅有限，但经济基本面和债务风险可能制约其表现。 - **人民币**：抗压韧性较强，汇率中枢预计维持在6.9附近，波动区间6.8-7.1。 ### 中国经济 - **经济稳步开局**：主要经济指标较去年年末明显反弹，强于市场预期。 - **外需与内需**：外需超预期高开，内需修复，供需矛盾边际缓解。 - **通胀回升**：主要受供需格局改善、节日消费及输入性因素推动。 - **楼市分化**：新房成交降幅收窄，二手房成交量价持续回升。 ### 中国政策 - **财政政策**：一季度财政前置发力，支出进度较快，预算外“准财政”工具加强。 - **货币政策**：降息空间收敛，政策利率可能维持稳定，避免进一步宽松。 ### 中国固收 - **利率中枢上移**：全年10Y国债利率中枢进一步上行概率提高，预计波动区间1.7%-2.0%。 - **策略建议**：继续持有中短期纯债品种，长久期品种需等待收益率回升至区间上沿。 ### 中国股市 - **A股风险出清**：短期震荡筑底，中期重回升势。 - **配置主线**：聚焦红利、能源、硬科技三条主线，成长与价值均衡配置。 ### 另类资产 - **黄金**：短期承压，但存在反弹机会。能否有效突破前高取决于战争演变时长及对经济的冲击。 - **白银**：短期跟随黄金但振幅更大，中长期仍具配置价值。 - **原油**：预计4月至5月迎来更剧烈上涨，引发相关品种震荡。 ## 大类资产配置建议 | 大类资产 | 月度趋势 | 配置建议 | 配置变化 | |----------|----------|----------|----------| | 汇率 | - | - | - | | 美元 | 上涨 | ● | - | | 欧元 | 下跌 | ● | - | | 人民币 | 震荡 | ● | - | | 日元 | 下跌 | ● | - | | 英镑 | 下跌 | ● | - | | 固收 | 偏弱震荡 | - | - | | 中国国债 | 偏弱震荡 | ● | - | | 中国信用债 | 偏弱震荡 | ● | - | | 可转债 | 上涨 | ● | - | | 美元债 | 下跌 | ● | 下调 | | 权益 | 震荡筑底 | - | - | | A股 | 震荡筑底 | ● | - | | 一消费 | 震荡 | ● | - | | 一周期 | 震荡 | ● | - | | 一成长 | 震荡 | ● | - | | 一高股息 | 上涨 | ● | - | | 一自由现金流 | 偏强震荡 | ● | - | | 港股 | 震荡 | ● | - | | 一恒生科技 | 筑底 | ● | - | | 美股 | 震荡 | ● | 下调 | | 一纳斯达克 | 震荡 | ● | 下调 | | 另类 | 上涨 | - | - | | 黄金 | 上涨 | ● | - | ## 投资策略建议 | 资产类别 | 投资策略 | 配置建议 | 配置变化 | 策略建议 | |----------|----------|----------|----------|----------| | 现金 | 现金 | - | - | 预计资金面或整体稳定，现金类产品收益相对平稳，可适度增加稳健低波理财、短债基金或理财 | | 固收 | 存款 | - | - | - | | 纯债 | 标配 | ● | - | 债市短期内可能偏弱，建议继续持有中短期纯债品种，长久期品种适合继续等待 | | 固收+ | 标配 | ● | - | 短期内股市、债市均偏弱，中期内仍有上行动力，可适度增配 | | 权益 | 主观多头 | 中高配 | - | A股牛市预期弱化，当前风险出清大半，仍需等待拐点信号 | | 量化多头 | 中高配 | - | - | 市场交易活跃，小盘股继续占优，量化多头中高配 | | 另类 | 黄金 | 标配 | - | 预计存在反弹机会，但能否有效突破前高仍受多重不确定性制约 | | 市场中性 | 标配 | - | - | 市场波动加大，对冲基金平均收益约1.76%，对冲产品具相对稳定性优势 | | 多策略 | 标配 | - | - | 地缘政治风险加大，宏观对冲和CTA策略能起到积极作用 | ## 风险提示 - **国内权益**：需警惕伊朗局势恶化的尾部风险，若油价呈现“更高更久”态势，市场调整可能被拉长。 - **国内固收**：若国际油价长期维持高位，滞胀压力抬升或引发债市曲线熊平；若国内经济内生动能修复超预期，可能引发货币政策转向、债市转熊。 - **海外资产**：若美伊战争持续升温，可能引发美元一枝独秀，其他大类资产普跌的情形。 ## 总结 本报告指出，美以伊冲突升级可能引发地缘政治风险与输入性通胀，对全球金融市场带来深远影响。A股风险已出清大半，短期震荡筑底，中期重回升势。人民币汇率保持抗压韧性，美元短期走强但中期存在回调可能。黄金短期承压，但中期存在反弹机会，取决于战争演变及经济影响。固收市场利率中枢上移，建议持有中短期纯债品种。整体配置建议聚焦红利、能源、硬科技主线，同时关注黄金、原油等另类资产的波动性与配置价值。