20260505-方正证券-2026年5月份大类资产配置报告_30页_6mb

方正研究大类资产配置报告总结（2026年5月）

核心结论

2026年4月，全球市场在地缘冲突和政策不确定性中企稳反弹，A股、港股、美股等主要市场均出现不同程度的上涨。但全球通胀压力仍存，美债利率高位运行，市场对降息预期较为谨慎。

在2026年5月份，方正证券建议投资者采取以下策略：

• A股：呈现“震荡上行、成长占优”的特征，建议增配成长性资产，关注AI产业链和高成长企业。
• 港股：估值处于历史低位，随着中美关系改善和人民币走强，未来有望迎来修复行情。
• 美股：科技股受估值压制，但基本面强劲，建议短期增配防御性板块，中长期持有核心科技资产。
• 国内债券：进入“短期鱼尾、季度有底”的震荡轮动阶段，建议中短端利率配置。
• 美债：长端利率受通胀和供给压力影响，中短债性价比更高。
• 大宗商品：原油、工业金属等价格高位震荡，黄金作为非主权信用资产具备配置价值。

主要观点

A股观点

• 国内经济持续复苏，地缘冲突影响减弱，财报季表现亮眼，市场风格偏向成长。
• 随着美伊冲突缓和和全球流动性预期改善，市场风险偏好有望系统性修复。
• 建议围绕财报景气主线配置，优先布局成长板块，尤其是AI产业链。

港股观点

• 港股反弹力度较弱，但估值处于低位，具备配置价值。
• 人民币走强和外资流入增强港股吸引力，未来若地缘局势缓和，港股有望迎来修复。

美股观点

• 美伊冲突推升油价，美联储政策不确定性上升，科技股面临估值压制。
• 科技龙头业绩超预期，中长期ROE优势明显，配置价值明确。
• 短期建议增配防御性板块，中长期持有科技资产。

国内债券观点

• 债市进入震荡轮动阶段，超长端利率下行后，短期可能再次试探2.2%以下，但单边做多性价比下降。
• 资金面宽松、配置需求和基本面支撑仍在，预计市场主线将从利率下行转向品种与期限利差交易。
• 建议关注资金面变化、交易拥挤度及监管态度，灵活把握结构性机会。

美债观点

• 长端利率受油价高位、美联储偏鹰态度及供给压力影响，难以下行。
• 中短期债性价比占优，建议分批布局中短久期品种，等待长端利率明确回落信号。

大宗商品观点

• 市场供需博弈加剧，地缘冲突和反内卷政策重塑定价逻辑。
• 原油因中东局势和低库存，价格维持高位震荡。
• 工业金属受益于制造业复苏和新能源需求，估值中枢上移。
• 农产品供需分化加剧，价格波动放大。
• 贵金属受美联储政策压制，但全球央行购金支撑金价，黄金具备长期配置价值。

关键信息

全球市场表现

• 权益市场：全球股市反弹，美国、日韩股市创历史新高，A股、港股明显反弹。
• 债券市场：美国、日本10年期国债收益率高位运行，中国、法国等长端利率下行。
• 大宗商品：工业金属涨幅显著，黄金小幅反弹，原油高位震荡。

海外基本面

• 美国：就业数据强劲反弹，但消费韧性与通胀粘性并存，美联储降息预期延后。
• 欧洲：ZEW经济景气指数和现状指数加速恶化，经济衰退风险上升。
• 日本：央行维持利率不变，通胀反弹，量化紧缩节奏放缓，日债市场波动加大。

国内市场表现

• 经济基本面：经济运行量增价稳，一季度GDP同比增长5.0%，经济复苏向好。
• 权益市场：风险偏好回暖，成长风格跑赢价值风格，科技股表现突出。
• 债券市场：中短端利率创年内新低，超长端利率下行，但单边做多性价比下降。
• 大宗商品：金属和贵金属价格上涨，能源化工和工业品回调，农产品分化加剧。

配置建议

风险提示

• 宏观经济支持政策不及预期
• 地缘政治风险超预期
• 全球通胀问题持续
• 海外市场大幅波动
• 中美贸易谈判再起波折

报告结论

本报告综合分析了2026年4月全球及国内市场表现，指出地缘政治和货币政策是影响市场的重要因素。建议投资者根据市场变化灵活调整资产配置，重点关注成长性资产、中短端利率和大宗商品中的金属与贵金属。同时，需警惕宏观经济和地缘政治风险，保持理性投资态度。