20210828-中国银河-安恒信息-688023.SH-收入维持高增_新安全领域保持高竞争力_5页_1mb

报告摘要

公司点评报告总结 - 计算机行业

核心内容

本报告分析了安恒信息（688023.SH）2021年上半年的财务表现及行业前景。尽管公司净利润大幅下滑，但收入保持高速增长，尤其在新安全领域展现出较强的竞争力。随着《数据安全法》即将实施，行业政策利好明显，公司有望在数据安全细分市场中受益。

主要观点

收入高增长：2021年上半年公司实现营收4.62亿元，同比增长44.28%；Q2单季度营收达2.78亿元，同比增长36.5%。
利润承压：归母净利润为-1.75亿元，同比减少192.18%；扣非归母净利润为-2.53亿元，同比减少279.66%。主要原因是费用大幅增加，尤其是研发费用和管理费用分别同比增长26%和31%，期间费用率高达120.3%，同比增加30%。
研发投入加大：公司研发投入为2.17亿元，同比增长90%，新增研发人员369人，研发人员平均薪酬增长12.8%，显示公司在技术创新上的持续投入。
新产品进展顺利：公司推出“安恒云”系列产品，新增多个云平台对接能力，同时发布SaaS化主机安全管理、云安全中心等产品。在信创和大数据安全领域也取得进展，推出“AiLand数据安全岛”产品，致力于数据安全流通和隐私保护。
定增计划：公司近日通过定增，拟投资17.13亿元用于数据岛、态势感知、信创安全、安全靶场、智能网关等项目，强化其在新安全赛道的竞争力。
行业政策利好：《数据安全法》将于2021年9月1日正式实施，推动数据安全行业的发展。此外，工信部提出网络安全产业三年行动计划，预计到2023年产业规模将超2500亿元，CAGR超15%。当前我国重点行业安全支出占IT支出比例仅为2%，未来提升空间较大。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为2.52、3.74、5.15元，对应PE分别为132、89、64，显示估值逐步下降，但成长性良好。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1322.97	1947.00	2789.00	3777.00
归母净利润（百万元）	134.12	186.56	277.21	381.20
每股收益EPS（元）	1.81	2.52	3.74	5.15
PE	143.66	131.65	88.60	64.43

财务指标趋势

毛利率：保持稳定，从68.97%提升至69.82%。
净利率：从10.14%略有下降至10.09%。
期间费用率：从90.3%升至120.3%，费用压力较大。
ROE：从8.03%提升至15.16%，盈利能力增强。
资产负债率：从32.12%上升至35.67%，财务杠杆有所增加。

现金流量分析

经营活动现金流：从279.99百万元下降至186.78百万元，但后续增长明显。
投资活动现金流：负值持续，但绝对值逐渐缩小。
筹资活动现金流：为负值，但金额逐渐减少。

风险提示

市场竞争加剧的风险
行业政策落地不及预期的风险
技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险
疫情反复带来下游订单不稳定的风险

分析师信息

吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验，曾任职中银国际证券首席分析师及国内大型PE机构研究部执行总经理。
李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。