20260306-五矿期货-锡月报_波动率处于高位_建议观望_27页_3mb

锡市场月度总结（2026年3月6日）

核心内容概述

2026年2月，锡市场整体呈现波动率高位运行态势，建议投资者保持观望态度。市场供需关系在短期仍存在宽松迹象，但中长期受宏观政策支持，预计维持上涨趋势。地缘政治风险和下游需求恢复的不确定性，使得短期价格波动较大，需持续关注。

主要观点

1. 成本端

• 进口锡精矿量增加：2025年12月，我国进口锡精矿实物量达17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。
• 主要进口国表现：非洲地区进口量减少11.1%，缅甸增长14.3%，澳大利亚增长91.5%，南美地区增长118.5%。
• 加工费回升：云南地区40度锡矿加工费由10000元/吨上涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。

2. 供给端

• 国内产量稳定：1月国内精炼锡产量为14382吨，同比下降3%；2月再生锡产量为1770吨，同比下降40%。
• 区域开工率偏低：云南地区及江西地区因春节假期和废料供应不足，开工率处于偏低水平，影响整体供给。
• 进口量波动：2025年12月国内精炼锡进口量为1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25%。

3. 需求端

• 消费电子需求疲软：2025年12月PC整机产量同比减少12.5%，智能手机产量同比减少4.7%。
• 家电领域表现分化：洗衣机销量同比增长4.8%，空调增长0.7%，冰箱增长1.6%，彩电下降2.6%，四大家电合计销量同比微降0.2%。
• 焊料企业开工率稳定：12月下游焊料企业开工率持稳，表观消费量环比小幅增长。
• 半导体行业增长：中国及全球半导体销售额均维持高增长，但尚未转化为锡的实际需求。

4. 供需平衡

• 库存季节性回升：节后全球锡显性库存水平稳步回升，截至2026年2月27日，全国主要市场锡锭社会库存13456吨，较节前增加1570吨；LME锡库存为7550吨，较上月同期减少125吨。
• 库存变化趋势：年后库存季节性回升，但海外库存略有下降，反映市场供需变化。

关键信息

• 价格波动：2月锡价受供给端扰动大幅上涨，但难以突破前高，随后快速回落。
• 市场情绪：下游企业观望情绪浓厚，交投清淡，新增采购较少。
• 未来展望：宏观宽松背景下，中长期锡价仍有上涨空间，但短期需警惕供需宽松及地缘冲突风险。
• 操作建议：建议投资者观望，等待波动率下降，国内主力合约参考区间为37-45万元/吨，海外伦锡参考区间为47000-55000美元/吨。

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