20260206-五矿期货-锡月报_供需边际宽松_锡价高位震荡_27页_3mb

锡价高位震荡分析总结

核心内容

2026年1月的锡市场呈现出高位宽幅震荡的态势，主要受到供需边际宽松及宏观环境影响。本文从成本端、供给端、需求端、供需平衡等方面进行了详细分析，并提供了策略推荐。

主要观点

成本端

• 进口锡精矿增量明显：2025年12月我国进口锡精矿实物量达17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口国中，缅甸、澳大利亚和南美地区进口量增长显著。
• 加工费低位回升：1月中旬云南地区锡精矿加工费由7000元/吨上涨至10000元/吨，表明锡矿紧缺边际缓解。
• 国内锡矿产量稳定：国内锡矿月均产量基本围绕6000吨波动，进口量年底明显改善。

供给端

• 精炼锡产量小幅下降：2025年12月国内精炼锡产量为15895吨，同比下降1%；1月再生锡产量为3320吨，同比下降6%。
• 云南地区开工率高位持稳：云南冶炼厂开工率维持高位，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。
• 江西地区供应紧张：江西地区废料供应不足，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，部分企业计划春节放假。

需求端

• 消费电子需求疲软：下游消费电子进入传统淡季，终端订单表现偏弱；PC和智能手机产量同比小幅下降。
• 新能源汽车与AI服务器需求支撑：新兴领域如新能源汽车、AI服务器对锡焊料形成一定支撑，但整体需求传导速度缓慢。
• 焊料企业开工率稳定：12月焊料企业开工率持稳，表观消费量环比小幅增长。

供需平衡

• 库存稳步回升：1月全球锡显性库存水平稳步回升，截至1月30日，国内锡锭社会库存为11556吨，较上月同期增加1586吨；LME锡库存为7105吨，较上月同期增加1885吨。
• 供需边际宽松：尽管库存回升，但供给端受限于原料供应，需求端受成本压力影响，整体仍处于高位震荡状态。

关键信息

• 国内精炼锡进口量：2025年12月国内精炼锡进口量为1547.75吨，环比上升29.57%，同比下降48.25%。
• 价格走势：1月锡价高位宽幅震荡，国内主力合约参考区间为35-42万元/吨，海外伦锡参考区间为45000-49000美元/吨。
• 下游需求变化：马口铁消费因铝罐替代而下滑，PVC稳定剂需求因PVC产量小幅增长而保持稳定。

策略推荐

• 短期策略：预计锡价仍将维持高位震荡，建议投资者关注库存变化及宏观政策动向，保持谨慎观望态度。
• 中长期关注：需持续跟踪原料供应恢复情况及新兴领域需求增长，特别是新能源汽车和AI服务器的发展对锡焊料的潜在拉动。

风险提示

• 市场风险：锡价波动较大，需警惕供需变化及宏观经济波动带来的影响。
• 信息风险：本报告基于可靠资料来源，但不构成买卖建议，投资者应独立评估交易策略。

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