医药生物行业深度报告：从中国口腔医疗集团拟IPO看口腔医疗服务，专科医院为连锁最优模式，得医生者得市场-20200606-开源证券-19页_753kb

医药生物行业分析：口腔医疗服务的黄金赛道

核心内容

口腔医疗服务作为医疗服务中的黄金赛道，因其较高的市场需求和增长潜力受到广泛关注。该行业具有以下特点：

• 市场增长：预计2019-2023年浙江省口腔服务市场复合年增长率（CAGR）为19%，温州市场增速略高于浙江，达到22.2%。
• 行业驱动因素：老龄化趋势、消费升级、就诊率提升是推动行业增长的关键因素。
• 发展趋势：医疗资源正逐步下沉至二三线城市，民营口腔医院市占率快速上升，连锁模式成为最优选择。

主要观点

1. 连锁模式优势：民营口腔专科医院具备最强的获医和获客能力，是连锁扩张的最优模式。
2. 收入构成：口腔医疗机构收入主要由种植、正畸、修复等构成，其中综合治疗占比最大，种植和正畸增速显著。
3. 运营成本结构：人员支出占口腔医院成本的近一半，设备成本相对较低。
4. 扩张潜力：中国口腔医疗集团在温州已建立4家医院，具备良好的品牌、人才及区位优势，计划进一步扩张至其他城市。

关键信息

1. 口腔医疗服务市场潜力衡量标准

• 人口：人口基数是衡量市场潜力的重要指标。
• GDP：经济水平决定消费能力，影响牙科服务市场发展。
• 牙医数量：牙医数量反映市场服务质量及发展水平。

2. 口腔医疗行业增长驱动因素

• 老龄化：推动种植牙需求增长。
• 消费升级：提升患者对高端牙科服务的接受度。
• 政策支持：促进牙科服务发展，如医保定点等。

3. 口腔医疗行业发展趋势

• 资源下沉：二三线城市成为口腔医疗资源转移的主要方向。
• 民营崛起：私营牙科医院市占率迅速提升，为连锁扩张提供基础。

4. 中国口腔医疗集团的优势分析

• 地理位置优越：4家医院位于温州，辐射范围广。
• 管理与医疗经验丰富：实控人及高管具备丰富的行业经验。
• 人才吸引机制：有良好的激励机制吸引和留住牙医。
• 技术合作：与知名供应商合作，推广新技术以满足客户需求。

5. 中国口腔医疗集团的扩张计划

• 温州市场：计划在温州开办2家民营口腔医院。
• 省外市场：计划收购杭州、宁波、上海的知名牙科医院。
• 连锁布局：5年内建立约15家牙科诊所，每年新增2至4家。

6. 中国口腔医疗集团运营数据

• 收入构成：综合、正畸、修复为主要收入来源。
• 成本构成：员工成本占主导，设备成本较低。
• 使用率：2019年前三季度医院使用率快速提升。
• 复诊率：复诊患者占比逐年提升，显示客户粘性增强。

7. 受益标的

• 通策医疗：作为行业龙头，具有较高的市场占有率和增长潜力。

8. 风险提示

• 扩张进度：可能不及预期，影响公司发展。
• 短期业绩影响：新医院建设可能对当年业绩产生拖累。

行业数据概览

• 浙江市场：2017年市场规模为880亿，2019年为41亿，通策医疗市占率38%。
• 温州市场：2014年市场规模为0.6亿，2018年为1.73亿，CAGR达29.4%。
• 就诊人次：温州就诊人次约占浙江的14%，2014-2018年CAGR为10.8%。
• 客单价：浙江和温州客单价增长稳定，2014-2018年CAGR为6-10%。

医院运营数据

• 温州医院：2018年收入6260.5万元，牙椅单产91万元，复诊患者占比82%。
• 苍南医院：2018年收入261.9万元，牙椅单产13万元，复诊患者占比6.2%。
• 鹿城医院：2018年收入692.7万元，牙椅单产35万元，复诊患者占比10.4%。
• 瑞安分院：2018年收入148.6万元，牙椅单产14万元，复诊患者占比1.6%。

业务量价拆分

• 综合治疗：收入增长稳定，客单价增速较慢。
• 修复：价格差异大，但人次提升是主要增长动力。
• 正畸：收费较高，但因成年爱美需求带动市场快速增长。
• 种植：受老龄化影响，收入及客单价均快速增长。

人员与设备配置

• 医生与护士比例：平均1名医生配1.5名护士。
• 牙椅数量：每家医院平均配置1-2台牙椅。
• 设备单价：大部分设备单价在5万元以下。

成本结构

• 人员成本：占总成本的44%-50%。
• 设备成本：相对较低，占总成本的27%-28%。
• 租金成本：占总成本的10%。
• 翻新成本：占总成本的14%-18%。

运营周期

• 筹备期：1-2年。
• 盈亏平衡期：约4年。
• 投资回收期：约7年。

未来展望

• 市场增长：预计2019-2023年口腔市场将继续快速增长。
• 民营优势：民营口腔医院在服务质量和客户粘性方面更具优势。
• 连锁模式：具备资金、品牌和人才优势，是未来发展的关键。

总结

口腔医疗服务行业因其增长潜力和市场需求，成为医疗服务的黄金赛道。中国口腔医疗集团凭借其品牌、人才和区位优势，有望在温州市场站稳脚跟，并实现异地扩张。通策医疗作为行业龙头，具有较高的增长潜力和市场占有率。然而，扩张进度不及预期和短期业绩拖累是行业面临的主要风险。整体来看，口腔医疗行业未来增长将更多依赖于就诊人次的提升，而非客单价的快速增长。