20181019-天风证券-基金专题报告_基金的风格划分与不同风格下超额收益能力探究_15页_2mb

基金研究总结

核心内容

本报告探讨了基金在市值和价值两个维度上的风格划分，并分析了不同风格基金获取超额收益的能力。基金被划分为九类：大盘成长、大盘平衡、大盘价值、中盘成长、中盘平衡、中盘价值、小盘成长、小盘平衡和小盘价值。研究采用基于持仓的方法，借鉴晨星风格分类，以更准确地反映基金的风格特征。

主要观点

1. 基金分类方法：

   • 净值回归法和持仓法均被用于基金风格划分。
   • 持仓法因其能更直观地反映基金实际持仓结构，最终被本文采用。

2. 超额收益分析：

   • 大盘平衡、中盘成长和小盘平衡型基金的超额收益最高且较稳定。
   • 中盘型基金的超额收益次之。
   • 大盘价值和小盘价值型基金的超额收益最低。

3. 风格与超额收益的关系：

   • 小盘型基金在市值维度上更容易获得超额收益。
   • 成长和平衡型基金在价值维度上更容易获得超额收益。
   • 主动型基金在小盘和成长因子暴露下更可能实现超额收益，而在其他风格下可能无法超越对应的指数。

关键信息

基金风格划分

• 市值维度分为大盘、中盘、小盘。
• 价值维度分为价值、平衡、成长。
• 基金风格由其持仓股票的市值和价值-成长得分加权计算得出。

价值与成长因子的合成比例

不同风格基金的超额收益表现

• 平均超额收益：

  • 大盘成长：2.66%
  • 大盘平衡：2.77%
  • 大盘价值：0.88%
  • 中盘成长：3.57%
  • 中盘平衡：2.01%
  • 中盘价值：1.74%
  • 小盘成长：1.97%
  • 小盘平衡：4.52%
  • 小盘价值：1.41%

• 标准差：

  • 大盘成长：5.27%
  • 大盘平衡：7.21%
  • 大盘价值：6.73%
  • 中盘成长：5.10%
  • 中盘平衡：5.96%
  • 中盘价值：7.82%
  • 小盘成长：5.34%
  • 小盘平衡：7.76%
  • 小盘价值：7.22%

• 稳定性：

  • 大盘型基金的超额收益最不稳定。
  • 中盘成长和中盘价值型基金的超额收益较为稳定。

回测结果

• 大盘成长：

  • 全样本年化超额收益：5.40%
  • 标准差：28.87%
  • 最大回撤：26.62%

• 大盘平衡：

  • 全样本年化超额收益：7.95%
  • 标准差：26.37%
  • 最大回撤：54.03%

• 大盘价值：

  • 全样本年化超额收益：2.45%
  • 标准差：26.33%
  • 最大回撤：47.65%

• 中盘成长：

  • 全样本年化超额收益：7.28%
  • 标准差：29.49%
  • 最大回撤：55.71%

• 中盘平衡：

  • 全样本年化超额收益：4.81%
  • 标准差：27.89%
  • 最大回撤：54.50%

• 中盘价值：

  • 全样本年化超额收益：6.64%
  • 标准差：26.54%
  • 最大回撤：47.65%

• 小盘成长：

  • 全样本年化超额收益：3.49%
  • 标准差：30.06%
  • 最大回撤：63.42%

• 小盘平衡：

  • 全样本年化超额收益：8.36%
  • 标准差：30.70%
  • 最大回撤：79.32%

• 小盘价值：

  • 全样本年化超额收益：1.15%
  • 标准差：29.37%
  • 最大回撤：56.62%

风险提示

本报告基于历史数据，不构成投资建议。

参考文献

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