20171101-申万宏源-基金风格划分及基金筛选_13页_1mb

基金风格划分及基金筛选报告总结

核心内容概述

本报告主要探讨了基金风格的划分方法及在不同风格下的基金筛选策略。通过对比基金与多个市场指数在Fama-French三因子上的暴露程度，识别基金风格。随后，利用晨星的MRAR指标对风格稳定的基金进行筛选，并构建基金组合进行历史回测，评估其超额收益与风险控制能力。

主要观点与关键信息

1. 基金风格划分方法

• 基金风格分类：采用基于基金收益的风格识别法（RBSA），通过比较基金与沪深300、中证500、中证800、中证1000等指数在Fama-French三因子上的暴露程度，确定基金风格。
• 三因子模型：
  • 市场溢价因子（Rm-Rf）
  • 市值溢价因子（SMB）
  • 价值溢价因子（HML）
• 指数风格差异：
  • 沪深300指数：市场因子显著为正，市值因子显著为负，价值因子显著为负。
  • 中证500指数：市值因子显著为正，且系数较高，偏向小盘风格。
  • 中证800指数：市值因子为正，但系数较低，偏向中盘风格。
  • 中证1000指数：市值因子显著为正，且系数最高，偏向小盘风格。
• 风格稳定性判断：基金风格稳定指其在存续期内有50%以上的概率属于某一风格，如沪深300风格基金有143只，中证500风格基金有125只，中证800风格基金有273只，中证1000风格基金有1200只，其余623只为风格漂移基金。

2. 基金筛选与组合构建

• 晨星MRAR指标：以风险调整后收益为基础，对基金进行评级。MRAR值越高，基金表现越优。
• 基金筛选策略：在风格稳定的基金中，选取MRAR排名前10%的基金构建组合，评估其相对基准的表现。

3. 各风格基金回测结果

• 风格漂移基金：在回测中表现较好，采用MRAR筛选方法有效，且风险控制能力较强。
• 中证1000风格基金：尽管超额收益为正，但最大回撤高于指数，表明该风格基金在风险控制方面存在不足。

结构清晰总结

基金风格划分

• 方法选择：采用Fama-French三因子模型对基金风格进行划分，比较基金与各指数在三因子上的暴露程度。
• 风格定义：基金风格稳定指其在存续期内有50%以上的概率属于某一风格。
• 风格识别：通过分析基金在三因子上的暴露，判断其风格是否与某指数更接近，如沪深300风格基金在三季度与沪深300指数最为契合。

基金筛选方法

• 晨星MRAR指标：基于风险调整后收益进行基金评级，对基金进行排序和筛选。
• 筛选逻辑：选取MRAR排名前10%的基金构建组合，评估其超额收益与风险控制能力。

组合回测结果

• 沪深300风格基金：在8年回测期内取得88.65%的累计超额收益，年化超额收益为7.19%，最大回撤低于指数。
• 中证500风格基金：累计超额收益120.06%，年化超额收益9.01%，风险控制较好。
• 中证800风格基金：累计超额收益57.53%，年化超额收益4.77%，风险控制能力较强。
• 中证1000风格基金：超额收益为正，但最大回撤高于指数，风险控制效果不理想。
• 风格漂移基金：表现优于指数，年化超额收益为6.12%，最大回撤为51.44%。

结论

• 风格稳定基金：采用MRAR指标进行筛选，效果较好，尤其在沪深300、中证500、中证800风格基金中表现突出。
• 中证1000风格基金：筛选效果不理想，需谨慎对待。
• 风格漂移基金：通过MRAR筛选方法仍能取得较好的超额收益与风险控制效果，表明该方法具有一定的适应性。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师为宋施怡、余剑峰。
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