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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

美国通胀与供应链短缺

• 核心内容：疫情导致全球供应链受到冲击，供给短缺与成本压力共同推高美国商品价格，引发持续超预期的通胀。
• 主要观点：
  • 鲍威尔等美联储官员认为当前通胀为“暂时性”，预计未来几个月温和上升后趋于平缓。
  • 美国核心CPI因供应链中断显著上升，交货时间延长，库存可销天数降至30年低位。
  • 芯片短缺是多个行业断供的重要原因，尤其对汽车行业影响显著，且该问题预计持续至2022年。
  • 劳动力供给紧张也加剧了原材料价格上涨，如木材等。
• 关键信息：
  • 供应链问题预计在年底有所缓解，但芯片短缺将延续至2022年。
  • 美国制造业多数子行业产能利用率尚未达到峰值，具备提升空间。
  • 通胀恢复至疫情前水平面临挑战，部分外部风险（如变异株）仍存。

策略专题：地产链消费疲弱，值得重视

地产链消费拖累社零

• 核心内容：地产链消费（如家电、家具、建材）是当前社零恢复不及预期的主要拖累因素。
• 主要观点：
  • 家电销售疲软主要受内销拖累，出口受海外地产高景气拉动。
  • 家电内销需求分为新增（25%）和换新（75%），两者均受压制。
  • 新增需求受地产销售下滑影响，换新需求受居民收入预期弱化和成本压力抑制。
• 关键信息：
  • 家电行业估值处于历史中枢，大规模回购有助于构筑股价底部。
  • 行业基本面拐点或在年底，换新需求或在四季度至明年一季度有所改善。
  • 下半年消费复苏动力主要来自大众消费（如纺服、中低白酒、啤酒等）。

策略周评：二季度基金亏损股榜单

基金亏损股表现及趋势

• 核心内容：Q2基金亏损股平均跌幅为-14.8%，家电和非银金融板块占比高。
• 主要观点：
  • 家电、非银、医药、房地产等板块是基金亏损主因。
  • 中国平安、美的集团连续两个季度上榜。
  • 基金亏损股通常估值偏高，且基本面走弱，短期内难跑赢市场。
• 关键信息：
  • 公募基金在Q2加仓科技、周期类行业，减仓消费、金融地产。
  • 基金持仓向中小市值股票倾斜，如博腾股份、新宙邦等。

策略专题：从价值转向成长

基金中报风格变化

• 核心内容：公募基金在二季度风格向成长偏移，科技和周期类行业获加仓。
• 主要观点：
  • 公募基金遭遇较大赎回压力，但赎回高峰或已过去。
  • 基金持仓中主板占比下降，创业板、科创板占比上升。
  • 公募加仓前五行业为电气设备、电子、化工、医药生物、汽车。
  • 食品饮料、家电、银行等传统行业被减仓。
• 关键信息：
  • 基金重仓股中，部分茅指数个股退出前20大，而医药、电子等成长股进入。
  • 基金持股集中度提升，中小市值股票关注度上升。

固收金工

美债下行反映市场担忧

• 核心内容：美债10Y收益率自3月底以来持续回落，反映市场对滞涨的担忧。
• 主要观点：
  • 市场担忧分为明线和暗线：明线是通胀对消费的抑制，暗线是联储提前收紧货币政策（Taper Tantrum）。
  • 疫苗对Delta变异株的防护效果减弱，可能影响全球复苏节奏。
  • 恢复周期仍处于早期，当前大类资产价格波动为扰动，非趋势性反转。
• 关键信息：
  • 美债10Y收益率目标区间预计年底调整至1.5%-1.7%。
  • 再通胀、疫情反复、地缘风险是主要风险因素。

行业：华为鸿蒙OS

鸿蒙OS引领万物互联生态

• 核心内容：鸿蒙OS作为华为操作系统战略的核心，有望推动国产自主化进程。
• 主要观点：
  • 鸿蒙采用分布式架构、微内核和方舟编译器，实现跨终端统一体验。
  • 推进“1+8+N”战略，扩大生态合作，进入汽车软件领域。
  • 投资机会集中在整车与零部件合作企业。
• 关键信息：
  • 合作整车企业包括小康股份、长安汽车、北汽蓝谷、广汽集团。
  • 零部件合作企业有华阳集团、德赛西威、均胜电子等。

推荐个股：英科再生

塑料循环利用领域的先行者

• 核心内容：英科再生是塑料回收利用全产业链运营商，具备技术与成本优势。
• 主要观点：
  • 公司覆盖PS塑料完整产业链，具备回收设备、再生粒子、再生制品等产品。
  • 受限塑令和碳中和政策推动，再生塑料市场空间广阔。
  • 公司技术优势显著，回收设备可大幅降低回收成本，提升效率。
• 关键信息：
  • 公司2021-2023年归母净利润预计为2.51 / 3.90 / 5.90亿元，EPS分别为1.89 / 2.93 / 4.44元。
  • 给予“买入”评级，PE估值分别为63 / 41 / 27倍。

风险提示

• 宏观策略：新冠变异株传播失控、美联储过快收紧货币政策。
• 策略专题：疫情蔓延、经济不及预期、通胀压力。
• 行业专题：鸿蒙系统商用未及预期、行业竞争加剧、华为终端量产未达预期。
• 个股推荐：贸易政策变动、汇率波动、境外政策及原料供应风险、PET项目进展及销售不及预期。

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