【交银国际】教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期_117页_5mb

报告摘要

教培行业总结

核心内容

教育行业正迈入健康发展新阶段，市场需求空间可观，供给端积极转型。K12课外素养培训是当前最具潜力的细分市场，长期市场规模或达8000亿-1.1万亿元。AI技术与智能教育硬件正成为实现个性化教育和普惠教育的重要手段。教育公司正通过多元化布局、线上线下结合及大模型技术应用来提升竞争力和增长空间。

主要观点

行业趋势：教培行业逐步规范，向素质教育、留学、成人培训及AI+智能硬件等方向转型。
需求侧：K12及高等教育适龄人口维持微增趋势，素质教育、留学及成人培训需求强劲。
供给侧：各教育公司积极拓展新业务，如新东方布局直播电商、文旅研学，好未来推出学习机xPad及MathGPT，高途以雅思为基点拓展留学业务，有道在AI大模型加持下发展智能硬件及素质教育。
业务恢复：线下业务恢复快于线上，青少年教育消费意愿高于成人。
技术驱动：AI大模型赋能个性化教学，成为教育行业最先落地的AI应用场景之一。
估值分析：交银国际给予新东方、好未来、有道及高途买入评级，预计2024年各公司有不同涨幅空间。

关键信息

教育行业整体情况

教育行业市场规模可观，K12课外素养培训对应可渗透用户2亿，长期市场规模或达8000亿-1.1万亿元。
行业评级为“领先”，未来3-5年K12、高等教育适龄人口微增，推动市场增长。
教育公司业务增长主要由线下需求恢复及新业务拓展驱动。

教育子行业分析

素质教育：市场空间最大，2019年为4820亿元，预计2025年增长至8000亿-1.1万亿元，增长空间为0.7-1.3倍。
留学：预计2023年市场规模回升至2019年水平（70万/161亿元），新东方作为龙头公司，将维持行业领先地位。
成人培训：新东方布局早，大学英语及考研业务具备先发优势，收入规模领先。
智能教育硬件：市场规模2026年或达1450亿元，2C市场增速较快，学习平板为主要产品，AI技术提升产品竞争力。

公司对比分析

公司	业务亮点	增长潜力	估值
新东方	素质教育、留学、东方甄选	素质教育、留学业务快速恢复	买入，目标价70，潜在升幅19%
好未来	素质教育、教育科技、智能硬件	素质教育、智能硬件业务增长快	买入，目标价14.4，潜在升幅26%
有道	AI大模型、智能硬件、素质教育	AI赋能，有望提前盈利	买入，目标价6.3，潜在升幅54%
高途	留学、K12课程、线上业务	K12课程收入增长快	买入，目标价3.1，潜在升幅23%

财务数据概览

公司	2023年收入（百万人民币）	2024年收入（百万人民币）	2023年利润（百万人民币）	2024年利润（百万人民币）	市盈率（2024E）	市销率（2024E）
新东方	7,916	9,643	455	585	22	2.7
好未来	2,964	3,858	5	87	84	4.1
有道	1,539	2,025	-510	2	NA	0.5
高途	789	1,237	10	134	29	1.1

市场规模预测

业务领域	2023年市场规模（亿元）	2025年预测市场规模（亿元）	增长空间
素质教育	4820	8000-11000	0.7-1.3倍
留学	161	161	稳定
成人英语	780	870	10%+
考研	170	202	23%复合增长

总结

教育行业正处于积极转型与健康发展阶段，K12素质素养培训及留学业务增长潜力较大。AI技术的应用推动了智能教育硬件的发展，成为实现个性化教学的重要手段。各公司通过线上线下结合、内容输出及品牌力提升，逐步巩固市场地位。交银国际对新东方、好未来、有道及高途给予买入评级，认为其具备良好的增长前景与估值潜力。

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