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期权周报总结 - 2023年2月10日

核心内容

本报告为建信期货宏观金融研究团队发布的期权周报，涵盖主要期权品种的市场回顾、重点品种分析及期权指标注释。报告指出，本周期货主力合约价格整体呈现涨跌不一的态势，重点品种期权隐含波动率普遍走弱，市场交易分歧度下降，期权市场趋于谨慎。

主要观点与策略

市场回顾

• 期货价格变动：铜期货价格反弹走弱约220元/手，原油反弹回升约11元/手，黄金价格走弱6元/手，沪深300股指回升超30元/手，豆粕价格走弱约46元/手，玉米价格走势偏弱，铁矿石价格走强。
• 期权隐含波动率：重点品种期权隐含波动率整体走弱，其中铜平值期权隐含波动率下降超5%，原油平值期权下降近5%。
• 历史波动率：20日历史波动率涨跌不一，部分品种波动率出现分化。
• 市场分歧度：周五市场交易分歧度下降，部分资金对市场价值判断存在更大波动预期，但整体市场缺乏明确交易主线。
• 波动率水平：上周全品种波动率降至半年内10%分位数以下，尤其沪深300期权品种波动率为半年内最低，预计市场将进入活跃博弈阶段，波动率或震荡转强。

本周策略观点

• 沪深300股指期权：建议买入看涨期权，预计后市震荡走强，VIX恐慌指数处于低位，未来或持续走弱。
• 铜期权：建议采用跨式盘整期权组合，预计后市波动率会有所走弱。
• 原油期权：建议买入看涨期权，波动率已处于较低位置，后期价格可能持续走强或震荡。
• 黄金期权：预计波动率会上涨，建议先观望。
• 豆粕期权：预计后期或震荡走强，但波动率已恢复到历史较低位置，需关注较大行情出现的可能。
• 玉米期权：预计后期或震荡走强，但波动率已恢复到历史较低位置，需关注较大行情出现的可能。
• 铁矿石期权：建议采用跨式突破组合，预计后市震荡，波动率可能有所上升。

重点品种分析

沪深300股指期权

• 价格变动：沪深300股指本周回升超30元/手。
• IV与HV20：隐含波动率小幅下跌，历史波动率同样有所走弱。
• 成交量与持仓量PCR：全体下降，其中深度认购期权成交量在周五表现突出。
• 波动率偏度与期限结构：波动率偏度和期限结构显示市场对价格波动的预期有所变化，可能为波动率交易提供机会。

沪铜期权

• 价格变动：沪铜价格本周有所走弱。
• IV与HV20：隐含波动率和历史波动率整体走弱，部分品种出现分化。
• 成交量与持仓量PCR：全体下降，周五市场资金对价格走势存在分歧。
• 波动率偏度与期限结构：波动率偏度和期限结构显示市场对价格波动的预期有所变化，可能为波动率交易提供机会。

原油期权

• 价格变动：原油价格本周反弹回升。
• IV与HV20：隐含波动率和历史波动率整体走弱，部分品种出现分化。
• 成交量与持仓量PCR：全体下降，周五市场资金对价格走势存在分歧。
• 波动率偏度与期限结构：波动率偏度和期限结构显示市场对价格波动的预期有所变化，可能为波动率交易提供机会。

黄金期权

• 价格变动：黄金价格本周走弱。
• IV与HV20：隐含波动率和历史波动率整体走弱。
• 成交量与持仓量PCR：全体下降，周五市场资金对价格走势存在分歧。
• 波动率偏度与期限结构：波动率偏度和期限结构显示市场对价格波动的预期有所变化，可能为波动率交易提供机会。

铁矿石期权

• 价格变动：铁矿石价格本周走强。
• IV与HV20：隐含波动率和历史波动率整体走弱。
• 成交量与持仓量PCR：全体下降，周五市场资金对价格走势存在分歧。
• 波动率偏度与期限结构：波动率偏度和期限结构显示市场对价格波动的预期有所变化，可能为波动率交易提供机会。

期权指标注释

1. 历史波动率（HV）：采用对数价格变动法，计算资产对数收益率的年化标准差。
2. 商品期权隐含波动率（IV）：通过美式期货期权二叉树模型和二分法确定隐含波动率。
3. 成交量PCR和持仓量PCR：看跌期权与看涨期权成交量和持仓量的比值。
4. 110IV/90IV指标：价值状态为110%的实值期权与价值状态为90%的虚值期权的对比。
5. 近月IV/次月IV指标：本月最近交易日100%的平值期权与次月（30天前）交易日100%的平值期权的对比。
6. 隐含波动率期限结构：将同品种同期限期权合约的隐含波动率，根据成交量系数和距离系数加权得到综合隐含波动率。
7. 隐含波动率偏度/微笑：隐含波动率随期权执行价的变化所表现出来的规律，用于描述期权隐含波动率与执行价函数关系。
8. 历史波动率锥：通过划分不同水平的历史波动率，有利于立体地判断当前历史波动率在何水平，进而分析当前隐含波动率在何水平，以判断是否存在波动率交易机会。

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