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铜市场分析总结（2023年2月10日）

核心内容

本报告主要分析2023年铜市场的供需、库存、价差及宏观经济背景，指出铜价在2023年将从偏预期上涨转向偏现实震荡。同时，强调国内外经济环境对铜需求的影响，以及铜矿供给与冶炼产量的变化趋势。

主要观点

• 铜价走势：2023年铜价从偏预期上涨转为偏现实震荡，主要受海外经济预期变化和国内需求恢复速度影响。
• 供需关系：长期来看，铜矿供给增长高于潜在需求，导致铜供需略偏宽松，铜精矿TC（加工费）有上行趋势。
• 库存变化：全球铜库存低位略回升，显示市场供应与需求趋于平衡。
• 价差表现：现货升水和进口溢价有所回落，反映实际需求放缓。
• 宏观经济背景：2022年全球经济环境复杂，中国和欧美经济走势分化。2023年海外通胀回落概率上升，国内经济政策逐步改善，但全球经济增长仍缺乏明显上修信号。

关键信息

1. 供需分析

• 铜矿供给：2022年至2024年，铜矿年均供给增长预计为5%，高于3%的潜在需求趋势，导致铜供需略偏宽松。
• TC（加工费）：由于供给增长高于需求，2023年铜矿长协TC定在88美金/吨的历史偏高水平。
• 冶炼产量：海外冶炼产量保持稳定，但2022年同比增长3%；国内冶炼产量增长趋势明显，全年累计增长3%。
• 2023年展望：预计全球冶炼产量稳步增长，国内为主要增长点，上半年可能达到5%的增速。

2. 库存情况

• 全球铜库存：截至本周，全球三大交易所加上海保税铜库存为45.5万吨，较上周略有回升。
• 库存趋势：当前库存处于低位，但随着淡季施工减弱，库存回升速度有所加快。

3. 价差变化

• 现货升水：本周上海现货升水20元/吨，较上周上涨80元/吨。
• 进口溢价：保税提单溢价为15美金/吨，较上周上涨5美金/吨。
• 需求变化：11月至1月，实际需求稳中略降，现货落后于期货，进口需求同步回落。
• 春节补库：春节第二周下游略有补库迹象，但整体需求仍偏弱。

4. 宏观经济影响

• 2022年背景：中国经济增长偏弱、利率宽松，欧美通胀高企、利率趋紧，对铜需求形成压制。
• 2023年展望：海外通胀回落概率提升，国内政策转向利好，但全球经济增长仍缺乏明显上修信号。
• 出口数据：2022年四季度中国出口负增长扩大，显示海外需求下滑，可能影响国内复苏强度。

5. 中国铜需求

• 需求占比：中国铜需求占全球比重超55%，更易跟踪。
• 季度需求：2022年第二季度因疫情影响复苏偏慢，第三季度因基建加码，尤其是电网电源投资拉动，需求加速。但第四季度需求加速势头接近尾声，电网投资转负。
• 加工需求：铜杆产量同比、环比均转下降；铜板带、尤其是铜箔受益于新能源发展维持高位；铜管开工受地产销售下滑拖累。

产业趋势

• 铜矿供给：2022年全球铜矿供给进入3年小高峰，新增产能释放可能带来实际供给压力。
• 冶炼产出：海外冶炼产量平稳，国内冶炼产量增长趋势明显，预计2023年全球冶炼产量继续增长。
• 市场预期：短期内，铜价可能因库存低位和需求边际走弱而震荡，但中长期随着政策改善和经济复苏，市场预期有望好转。

总结

2023年铜市场面临供给增长与需求恢复的双重影响，短期内价格走势将偏震荡。投资者需关注海外经济衰退的实际程度和中国复苏的强度，同时留意铜矿供给干扰和冶炼产量变化对市场的潜在影响。