20240414-国联证券-对3月外贸数据的思考与未来展望_实际出口或好于同比读数_12页_819kb

中国3月外贸数据专题分析总结

一、出口情况

核心观点

3月中国以美元计价的出口同比增速为-75%，较1-2月（71%）大幅回落，主要受高基数影响。剔除季节性因素后，3月出口环比仍有正增长，较1-2月平均水平环比增长0.8%。外需的回暖是环比增长的主要原因。

具体表现

1. 高基数影响
   3月出口回落主要是因去年同期积压订单集中出运，导致基数偏高。但分构成看，剔除季节性调整后，3月出口环比仍录得正增长，表明出口韧性依然存在。

2. 产品结构分化
   季调后不同产品表现分化：

• 原材料出口大幅回升（环比增长101%）
• 农产品出口反弹（环比增长27%）
• 机电产品出口平稳（环比增长4%）
• 但轻工、高新技术产品出口放缓（分别环比-36%和-19%）

3. 贸易对象表现

• 对转口贸易对象出口普遍改善（环比+28%）
• 对发达经济体出口保持平稳（环比-6%）
• 对新兴经济体出口普遍回落（环比-66%）

环比增长原因

外需改善是3月出口环比增长的主因。3月全球制造业PMI回升至50.6%，韩国出口同比增速保持正向增长（3月+3.1%，2月+4.8%），外需回暖对我国出口形成支撑。

后续展望

• 出口：预计季节性调整后的出口规模将保持温和的环比正增长。尽管4月同比可能仍处于负区间，但全年出口份额或好于预期，美国经济有望软着陆。
• 进口：受内需修复带动，进口可能迎来增长。近期经济指标改善显示中国经济进入新周期。

二、进口情况

核心观点

3月进口同比增速下滑至-1.9%（前值+3.5%），但剔除季节性因素后，进口规模保持平稳。展望未来，内需修复有望带动进口环比增长。

具体表现

• 主要大宗商品进口有所反弹：
  • 原油、铁矿石进口复合增速分别达到9.6%和11.4%
  • 机电产品和高新技术产品进口整体稳定

三、风险因素

• 海外经济：当前海外情况仍存在不确定性
• 政策变动：政策与增长预期存在偏差风险

四、结论

尽管3月出口同比增速因基数影响表现欠佳，但剔除季节性因素后，出口环比实现正增长，显示中国制造业仍具有较强韧性。外需回暖、内需修复共同为后续外贸走势提供支撑，部分经济指标持续改善亦验证新周期观点。需密切关注基数影响及海外经济走势，及时调整判断。