20220826-天风证券-云音乐-09899.HK-海外互联网_22H1成本结构优化_云音乐有望通过内容和社区构建差异化优势_2页_258kb

网易云音乐2022年中期业绩总结

核心内容

网易云音乐（9899.HK）于2022年8月18日发布2022年中期业绩报告，整体表现较为亮眼，营收和毛利率均有显著提升。公司通过优化成本结构和加强内容建设，逐步改善财务状况，并在社交娱乐服务方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 营收增长显著：2022年上半年网易云音乐总营收为42.6亿元，同比增长33.8%。
• 分业务表现：
  • 在线音乐服务收入为17.8亿元，同比增长11.2%。
  • 社交娱乐服务及其他收入为24.8亿元，同比增长56.7%。
• 毛利率改善：公司毛利率由去年同期的负值转为正值，达到12.6%，较去年同期提升显著。
• 净亏损收窄：尽管仍处于净亏损状态，但调整后净亏损为2.2亿元，同比减少59.3%。
• 用户活跃度高：截至2022年6月30日，网易云音乐在线音乐服务MAU为1.82亿，月付费用户数为3,760万；社交娱乐服务月付费用户数为124万，ARPU为329.8元。
• 用户行为特征：
  • 每名DAU平均每日听歌时间约为80.6分钟。
  • 近一半用户在听歌时浏览“评论区”，显示出较高的社区参与度。

关键信息

在线音乐服务

• 收入增长：17.8亿元，同比增长11.2%。
• 付费率驱动：订阅收入贡献14.6亿元，同比增长37.6%。
• 内容建设：版权回归非独家状态，公司获取了福茂唱片、SM娱乐、时代峰峻等优质版权，内容库达1.06亿首。
• 独立音乐人支持：平台拥有超52.9万名注册独立音乐人，提供约230万首原创音乐，同比增长76.3%和64.3%。
• 展望：随着版权格局清晰化和原创音乐优势强化，付费用户数有望继续增长。

社交娱乐服务

• 收入增长：24.5亿元，同比增长55.9%。
• 用户增长：社交娱乐月付费用户数达120万，同比增长148.9%。
• ARPU下降：ARPU降至329.8元，主要由于用户基数扩大。
• 多元化玩法：公司推出合拍推荐、音乐交友平台MUS、有声读物和音频直播等服务，增强用户粘性。
• 未来展望：通过吸引更多音乐人开播，有望将新用户转化为MAU，并进一步提升付费转化率。

成本与费用结构

• 毛利率提升：由去年同期的-0.4%提升至12.6%，主要得益于收入增长和版权成本控制。
• 费用率变化：
  • 销售费用率上升至7.7%，同比增加2.8个百分点。
  • 管理费用率下降至1.8%，同比减少2.2个百分点。
  • 研究费用率下降至11.3%，同比减少1.9个百分点。

风险提示

• 头部内容成本上升；
• 行业竞争超预期；
• 付费用户转化率不及预期；
• ARPPU提升不及预期；
• 直播监管政策收紧。

投资评级

作者信息

• 分析师：孔蓉（SAC执业证书编号：S1110521020002）
• 联系人：曹睿

声明

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