20211027-德邦证券-匠心家居-301061.SZ-Q3较超预期_订单充裕_产能释放_保障2022成长_4页_677kb

报告摘要

本报告对匠心家居（301061.SZ）进行了详细分析，提出“买入”投资评级，认为公司未来业绩有望持续增长，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

业绩表现超预期：公司2021年Q3业绩表现亮眼，前三季度营业收入同比增长70.38%，归母净利润同比增长53.06%，显示公司增长动能强劲。
海外业务驱动增长：公司超90%产品出口至美国等海外市场，受益于海外房地产景气度上行及软体家居需求旺盛，业绩持续增长。
毛利率波动，净利率提升：2021Q3毛利率为34.78%，同比下降2.46pct，主要受原材料价格上涨影响；净利率为16.93%，同比提升0.93pct，显示公司盈利能力逐步改善。
研发能力强，供应链自给：公司研发技术壁垒深厚，拥有自主研发的电机、电控装置等核心零部件，形成内部供应链闭环，提升产品竞争力与市场响应速度。
产能释放助力成长：公司通过常州和越南基地布局，实现中越协同供应，预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发、28万套智能电动床及35万张床垫产能，显著提升产能规模。
盈利预测上调：基于公司业务增长潜力和市场拓展情况，上调盈利预测，预计2021~2023年营业收入分别为19.04亿、22.57亿、27.61亿元，同比增长44.5%、18.5%、22.3%；归母净利润分别为2.81亿、3.44亿、4.28亿元，同比增长36.5%、22.6%、24.4%。
估值合理，成长性突出：公司2021~2023年PE分别为19.02X、15.51X、12.47X，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,318	1,904	2,257	2,761
净利润（百万元）	206	281	344	428
毛利率（%）	35.4	35.2	35.9	36.1
净利润率（%）	15.6	14.7	15.2	15.5
净资产收益率（%）	24.1	24.3	23.0	22.2
每股收益（元）	3.43	3.51	4.30	5.35
每股净资产（元）	14.22	14.42	18.73	24.08
P/E（倍）	0.00	19.02	15.51	12.47
P/B（倍）	0.00	4.63	3.56	2.77
P/S（倍）	3.04	2.80	2.37	1.93
EV/EBITDA（倍）	-29.51	12.00	9.52	7.46

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	36.5	38.6	34.9	33.7
流动比率	2.4	2.2	2.4	2.3
速动比率	1.8	1.8	1.9	1.8
现金比率	1.3	1.3	1.3	1.3
应收账款周转天数	47.7	49.5	50.9	49.3
存货周转天数	120.2	92.7	103.6	105.5
总资产周转率	1.0	1.0	1.0	1.0
固定资产周转率	10.9	10.7	9.1	7.6

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	237	444	318	511
投资活动现金流（百万元）	-89	-135	-156	-315
融资活动现金流（百万元）	39	-8	-28	-28
现金净流量（百万元）	147	302	135	168