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匠心家居（301061.SZ）投资分析总结

核心内容

匠心家居是一家专注于智能电动沙发、智能电动床及其核心配件研发、设计、生产和销售服务的企业，拥有多个国际知名品牌，如MotoMotion、MotoSleep，并与AshleyFurniture等国际知名家具品牌建立长期合作关系。公司产品已形成全球销售格局，主要市场在美国，境外业务占比高达97.92%，其中美国占比超过90%。

公司业绩表现强劲，2017年至2020年，营业收入从8.96亿元增长至13.18亿元，三年CAGR达13.75%；归属于母公司净利润从1.04亿元增长至2.06亿元，三年CAGR达25.55%。2021年半年度盈利数据亮眼，营收同比增长114.54%，归母净利润同比增长71.35%。公司具备技术壁垒，研发费用率保持在5.41%，拥有境内外专利165项，其中8项为发明专利。

主要观点

• 行业前景广阔：智能电动沙发和智能电动床市场快速增长，预计2024年全球智能电动沙发市场规模将达到90.94亿美元，智能电动床市场规模将达43亿美元，行业进入红利兑现期。
• 技术优势明显：公司自主研发核心配件，如机构件、电机、电控装置，形成内部供应链闭环，提升产品附加值与市场竞争力。
• 客户结构优质：公司深度绑定高成长性客户，如AshleyFurniture，其贡献营收占比达30.75%，客户粘性强，合作关系稳定。
• 产能布局合理：公司于常州、越南布局生产基地，形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定。募投项目将新增45万张智能电动沙发、28万套智能电动床及35万张床垫产能。
• 盈利能力增强：公司毛利率从2018年的28.98%提升至2020年的35.45%，净利率从2017年的11.60%提升至2020年的15.60%，ROE从2017年的23.25%提升至2020年的27.27%。

关键信息

股票数据

• 总股本：80.00百万股
• 流通A股：20.00百万股
• 52周内股价区间：72.15-86.15元
• 总市值：5,772.00百万元
• 每股净资产：12.45元

盈利预测

• 2021~2023年营业总收入分别为16.01、18.69、22.27亿元，同比增长21.47%、16.75%、19.12%
• 2021~2023年归母净利润分别为2.52、2.92、3.45亿元，同比增长22.58%、15.83%、18.02%
• 对应21-23年PE分别为21.79X、18.81X、15.94X

财务数据

• 2020年营业收入：1,318百万元
• 2020年净利润：206百万元
• 2020年毛利率：35.4%
• 2020年净利率：15.6%
• 2020年ROE：24.1%
• 2020年资产负债率：36.5%
• 2020年应收账款周转天数：47.7天
• 2020年存货周转天数：120.2天

风险提示

• 全球新冠疫情反复风险
• 原材料价格大幅波动风险

公司驱动因素

产品迭代与市场拓展

• 公司产品持续迭代，从智能电动沙发拓展至组合沙发，构建第二增长曲线。
• 2018年推出高性价比超薄床，2020年越南基地产量显著提升，有效缓解关税影响。
• 产品均价持续上升，如抬升椅单价从2018年的248.75美元增至2020年的263.59美元。

供应链垂直一体化

• 公司自主研发核心配件，形成内部供应链闭环，缩短产品开发周期，提高市场响应速度。
• 通过优化采购成本，如海绵采购价格优化、钢材及纺织采购价格稳定，有效控制成本。

产能布局

• 常州和越南两大生产基地，形成中越协同供应网络，提高产能利用率，2020年智能电动沙发、电动床产销率分别为94.03%、96.53%。
• 募投项目将新增45万张智能电动沙发、28万套智能电动床、35万张床垫产能，提升产能规模。

行业驱动因素

市场增长

• 美国功能沙发市场规模从2016年的59亿美元增至2019年的72.85亿美元，CAGR为7.28%，预计2024年达90.94亿美元。
• 中国功能沙发市场规模从2014年的42.52亿元增至2019年的87.69亿元，CAGR为15.58%，预计2024年达291.76亿元。
• 全球智能电动床市场规模从2018年的19亿美元增至2021年的43亿美元，CAGR为31.29%。中国智能电动床市场从2014年的7.72亿元增至2019年的19.34亿元，CAGR为20.16%，预计2021年达109.28亿元。

智能化趋势

• 智能家居行业快速发展，功能沙发和智能电动床成为主要增长点。
• 消费者对智能家居的需求精细化，推动产品功能创新与升级，行业向全屋定制发展。

投资建议

公司作为智能家居ODM龙头，技术壁垒深厚，客户粘性强，具备良好的增长潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。公司未来有望延续业绩高速增长趋势，盈利预测显示其估值合理，具备长期投资价值。

可比公司估值

总结

匠心家居在智能电动沙发和智能电动床领域占据领先地位，拥有强大的技术实力与优质客户资源，产品结构不断优化，毛利率与净利率持续提升，盈利能力增强。随着智能家居行业的发展，公司有望进一步受益于市场需求增长，同时通过全球产能布局和垂直一体化供应链体系，有效降低关税成本，提升市场竞争力。公司当前估值合理，具备良好的成长性和盈利潜力，给予“买入”评级。