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航班出行降幅明显收窄——每周经济观察第78期总结

核心内容概览

本报告聚焦2026年7月经济运行情况，从宏观景气指数、资产配置、厄尔尼诺现象、需求变化、生产活动、贸易数据、物价走势、利率债及资金流动等多个维度进行分析，揭示当前经济环境的变化趋势与潜在影响。

主要观点与关键信息

一、宏观景气指数回升

• 华创宏观WEI指数：截至2026年7月5日，WEI指数回升至3.44%，环比上行0.84%。
• 主要回落原因：6月7日以来，WEI指数显著回落，主要受消费（乘用车批零、商品房成交面积）和生产（秦皇岛煤炭吞吐量、螺纹钢开工率）分项拖累。

二、资产配置：股票相对债券更具性价比

• 股债夏普比率差：截至7月10日，股债夏普比率差为2.73，处于历史高位（十年84.4%分位数），表明股票配置价值更高。
• 债股收益差：处于历史低位（十年13.5%分位数），显示债券相对股票偏贵。

三、厄尔尼诺现象跟踪

• nino3.4指数：截至7月1日当周，nino3.4指数为1.8，持续高于2015、2023年同期，显示厄尔尼诺现象仍在持续，可能对全球经济产生影响。

四、需求端表现

1. 服务消费

• 航班出行：国内航班执行数同比-0.7%，环比前一周+4%，降幅明显收窄。
• 地铁客运：24城地铁客运人数同比-3.4%，仍低于去年同期。

2. 耐用品消费

• 乘用车零售：7月前5日同比-15%，6月同比-23.2%，降幅收窄。

3. 地产销售

• 商品房住宅成交面积：24城周度成交面积同比+30%，6月同比+5.2%，5月同比-0.7%，持续回升。
• 土地溢价率：百城土地溢价率为9.7%，环比前值13.9%回落，6月为13.3%，5月为8.2%。

五、生产端变化

• 石油沥青开工率：连续四周回升，截至7月8日当周为16.4%。
• 行业开工率：多数行业环比回落，尤其是汽车产业链、PTA。但唐山高炉开工率同比上升3.0%。
• 水泥发运率：略高于去年，为41.5%。

六、贸易数据

• 出口高频数据：港口集装箱吞吐量四周同比降至5.0%，环比-5.3%。
• 出口运价：上海出口集装箱综合运价指数环比-4.3%，欧洲、北美航线运价均有所回落。
• 中美贸易：中国发往美国载货集装箱平均船数同比-20.7%，显示贸易流量边际回落。
• 东盟出口：对东盟出口同比或趋于回升，港口停靠船舶数同比8.4%。
• 中东出口：对中东出口同比-48.4%，较6月-32.7%明显下滑。
• 美国进口：水运提单口径下，7月前7天进口金额同比1.6%，较6月7%回落。

七、物价走势

• 油价反弹：美油上涨3.8%至71.4美元/桶，布油上涨5.4%至76美元/桶。
• 存储芯片价格：DDR5现货价上涨2.4%，NAND Flash现货价上涨2.1%。
• 农产品价格：猪肉价格上涨6.7%，蔬菜价格下跌3.1%。
• 运价上涨：BDI上涨8.4%，CCFI上涨3.4%。
• 二手房价：一线城市挂牌价持平，全国同比下跌0.1%，今年以来累计下跌3.3%。

八、利率债进展

• “两重”建设项目：2026年第三批“两重”建设项目已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元，全年清单已全部完成。
• 新增地方债：7月13日当周计划发行新增地方债660亿元，专项债占比大。
• 特殊地方债：7月13日当周计划发行722亿元，用于化债、清欠等非项目用途。
• 国债净融资：7月13日当周国债净融资1900亿元，其中特别国债1100亿元。
• 债券收益率：1年期、5年期、10年期国债收益率分别环比下降2.95bps、0.44bps、0.65bps。

九、资金流动

• 央行投放：7月10日，DR001、DR007、R007分别环比下降0.24bps、0.99bps、1.12bps。
• 净回笼资金：本周净回笼4165亿元，下周到期资金10820亿元。
• 公开市场操作：本周逆回购净回笼6165亿元，买断式逆回购净投放2000亿元。

总结

本报告指出，尽管6月经济活动指数有所回落，但7月表现回暖，WEI指数回升至3%以上，显示经济景气有所改善。服务消费中，航班出行降幅明显收窄，地产销售持续回暖，但土地溢价率有所回落。物价方面，油价反弹，存储芯片价格上涨，但部分农产品价格波动显著。利率债方面，“两重”建设项目已全部下达，显示政策支持力度增强。资金流动方面，央行投放量回落，市场流动性有所收紧。整体来看，经济活动呈现边际改善趋势，但需关注出口和部分行业需求的不确定性。