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北新建材（000786.SZ）2024年度总结

核心内容概述

北新建材在2024年实现了营业收入258.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润36.5亿元，同比增长3.5%。尽管第四季度收入和净利润出现环比下滑，但整体表现仍显示出公司高质量增长的潜力。公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动，巩固了核心业务并拓展了防水和涂料板块。

主要观点

业务结构分析

1. 轻质建材：2024年收入176.0亿元，同比增长2.9%，毛利率32.4%，同比微增，净利润33.1亿元，同比下降3.3%。
2. 石膏板业务：作为公司业绩的压舱石，2024年收入131.1亿元，同比下降4.8%，毛利率38.5%，同比微增，单价6.0元/平，同比下降4.7%。
3. 防水建材：逆势增长，2024年收入46.3亿元，同比增长18.6%，毛利率18.6%，同比下降0.5pct，净利润1.6亿元，同比增长6.6%。
4. 涂料建材：2024年收入35.9亿元，毛利率32.0%，同比增长3.1pct，净利润2.5亿元。嘉宝莉重组后，涂料业务实现全国布局，并于2024年底完成对大桥油漆的重组，进一步强化了涂料板块。

财务表现

• 期间费用率：2024年期间费用率14.3%，同比提升1.8pct，其中Q4期间费用率17.8%，同比提升6.2pct，主要因并购嘉宝莉导致。
• 应收账款管理：2024年末应收账款合计27.4亿元，同比增加11.7%，但防水分部应收账款同比下降17.9%，占收入比34.2%，同比降低15.2pct。
• 现金流：2024年经营性现金流量净额51.3亿元，同比增长8.5%，显示公司经营质量较高。

投资建议

• 公司预计2025-2027年实现营业收入288.65亿元、321.38亿元、354.53亿元，归母净利润45.8亿元、49.1亿元、53.9亿元，三年复合增速8.4%。
• 对应PE估值分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标对比

风险提示

• 竣工需求大幅下滑
• 新开工下滑收窄幅度不及预期
• 原材料、燃料价格持续快速上涨

未来展望

公司通过内生增长与外延扩张策略，提升了整体业务的稳定性和增长潜力。股权激励方案的实施进一步彰显管理层对未来发展信心。防水和涂料板块在行业低迷期实现逆势扩张，为公司未来业绩增长奠定基础。

股票信息

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师声明

本报告由分析师沈猛和张润撰写，具有证券投资咨询执业资格，所表述观点为个人看法，不受第三方影响。公司及分析师可能持有涉及公司证券并进行交易，也可能为其提供相关金融服务。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现，其中：

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

行业评级为：

• 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
• 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

免责声明

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