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南华期货LPG产业链数据周报总结

核心内容概述

本周LPG期货价格走势与原油价格密切相关，但其表现受民用需求季节性变化和PDH化工需求的影响。随着民用需求由淡季向旺季过渡，以及PDH对丙烷需求的强劲，LPG期货价格较原油表现更强，短期趋势向上。

主要观点

• LPG期货走势：本周LPG期货主力合约PG2108价格震荡盘整，期货价格较现货价格偏高，基差走弱至-550元/吨附近。
• 需求端：民用需求最差时点已过去，PDH开工率止跌回升，丙烷脱氢制PP利润小幅回升，推动需求增长。
• 供应端：国内液化气商品量持续小幅回落，进口量保持高位，预计7月进口量再创新高，国内供应压力有所缓解。
• 库存情况：华东、华南和山东港口及炼厂库存均大幅下滑，表明供需格局改善。
• 价差结构：LPG期货呈现back结构，而内盘原油为contango结构，多back空contango策略可产生正收益。
• 油价走势：原油市场在周初下跌后企稳反弹，但中期仍面临压力，基金净多持仓下滑，油价可能面临拐点。
• 外盘动态：丙烷与石脑油PN价差回落，但LPG与原油比价回升，外盘估值可能继续上升。

关键信息

价格走势

• 期货价格：
  • PG2107: 5078元/吨
  • PG2108: 5050元/吨
  • PG2109: 4968元/吨
• 现货价格：
  • 华南民用气: 4418元/吨
  • 华东民用气: 4410元/吨
  • 山东民用气: 4500元/吨
  • 山东醚后碳四: 4550元/吨
  • 山东丙烷: 4800元/吨
• 外盘价格：
  • CFR华南丙烷: 676美元/吨
  • CFR华南丁烷: 681美元/吨
  • USDCNH.FX: 6.4761
  • 丙丁烷5:5比例折算进口美金成本: 685.5美元/吨

供需格局

• 国内商品量：本周为53.98万吨，环比上周减少1.95万吨。
• 进口情况：6月丙烷进口量创历史新高，7月进口量仍有望创新高。
• 库存变化：
  • 华东港口库存: 59.68万吨（环比-8.63%）
  • 华南港口库存: 45.3万吨（环比-6.54%）
  • 华东炼厂库存: 19%
  • 华南炼厂库存: 29%
  • 山东炼厂库存: 20%

需求端分析

• 烷基化：开工率43%，利润546元/吨，环比上升。
• MTBE：开工率45.34%，利润289元/吨，传统混合碳四法和异构法利润分别为215元/吨和4349元/吨。
• PDH：开工率78.15%，利润957元/吨，整体利润较高，开工率有望持续回升。

市场策略建议

1. 单边短多LPG：油价短期企稳及民用、PDH需求增长支撑LPG盘面，下方强支撑4800附近。
2. 多LPG空原油：LPG较原油需求更好，期货back结构与原油contango结构结合，可产生正移仓收益。

市场动态

• 原油市场：美国原油库存回升，但净出口下滑，炼厂开工率回落。
• 基金持仓：基金净多持仓大幅下滑，空头持仓接近历史低位，油价可能面临拐点。
• 运费：中东至远东运费回升4美元/吨，美湾至远东运费稳定。
• 检修情况：多地炼厂及装置检修，对供应造成一定影响，但整体供应量仍维持高位。

结论

LPG期货价格在原油企稳及需求回升的背景下表现强势，供需格局改善，库存下降，基本面好转。建议关注LPG与原油的价差变化及PDH需求的持续性，同时警惕油价大幅回落风险。