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橡胶板块2026年1月第2周报总结

【核心内容】

1. 市场价格走势

• 天然橡胶：上海全乳胶均价上涨至15635元/吨，涨幅1.69%；山东市场STR20#混合胶均价上涨至14902.5元/吨，涨幅1.4%。
• 顺丁橡胶：华北地区BR9000市场价格为11600元/吨，华北地区BR9000均价上涨至11280元/吨，同比去年同期下跌15.25%。

2. 供应情况

• 天然橡胶：云南产区全面停割，国内供应减少，海外供应增加，新胶呈现旺季表现。
• 顺丁橡胶：国内高顺顺丁装置平均开工负荷为75.9%，较上周提升1.09个百分点，装置负荷提升，其他装置维持正常生产。

3. 需求情况

• 下游轮胎企业开工有所恢复，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.54%，较上周提升0.60个百分点。
• 套利环节以正套加仓为主，需求维持刚需采购。

4. 库存情况

• 天然橡胶：青岛地区总库存增长至54.43万吨，涨幅4.79%；保税区库存增长8.89%，一般贸易库存增长3.99%。
• 顺丁橡胶：高顺顺丁橡胶库存走高，增幅1.26%；胶厂库存整体窄幅走低，市场环节库存水平窄幅抬升。

【主要观点】

1. 价差分析

• BR-RU价差：受益于供应差异，BR-RU价差处于阶段低位，接近2024年末水平，推荐多合胶空天胶策略，直至2026年三季度前。
• 利好因素：丁二烯表观消费量连续2个月边际减量，利好BR-RU价差。
• 利空因素：BD毛利-BR毛利连续2个月走差，利空BR-RU价差。

2. 成本与利润

• 丁二烯：碳四抽提工艺利润为1080元/吨，较上周期上涨357元/吨；氧化脱氢工艺利润为-1230元/吨，较上周期上涨99元/吨。
• 顺丁橡胶：以齐鲁石化为例，顺丁橡胶理论生产利润提升至566元/吨，创2024年2月以来最大涨幅。

3. 供应与投产

• 合胶投产压力：化工板块在“十四五”期间因供应过剩导致估值走弱，但BR-RU价差能有效反映供应差异。
• ANRPC成员国：10月天然橡胶总产量增长1.6%，出口量减少5.9%，涨幅收窄。
• 中韩汽车产量：中韩乘用车产量错月合计342.9万辆，同比增产16.3%；商用车产量错月合计40.6万辆，同比增产16.3%。

4. 轮胎市场表现

• 半钢胎市场：成交平淡，价格偏弱；部分企业让利以增加进货量，但需求提振效果有限。
• 全钢胎市场：需求淡季凸显，市场成交进一步转弱，南方地区销量下滑15%，西北、东北地区或断崖式下跌。
• 库存情况：半钢胎样本企业平均库存周转天数为45.51天，环比+0.56天，同比+5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数为40.58天，环比+1.07天，同比-1.38天。

【关键信息】

1. 投资策略

• 单边策略：RU主力05合约空单持有，止损设在16135点；NR主力03合约及BR主力03合约观望。
• 套利策略：
  • RU2605-NR2605价差报收+3030点，止损设在+2950点；
  • BR2603-NR2603价差报收-795点，止损设在-985点。
• 期权策略：RU2605购17000合约报收355点，卖出持有，止损下移至391点。

2. 供应与成本

• 丁二烯进口：FOB韩国价格连续2个月上涨至930.0美元/吨，CFR中国价格连续2个月上涨至965.0美元/吨。
• 毛利方差：三项毛利的方差报收7.3×10⁻⁵，同比下滑-188.2%，利空BR-RU价差。

3. 中长期逻辑

• 消费与流动性：中证1000指数连续2个月回落，国内橡塑业用电量小幅回升，汽车行业指数走强，但国内外胎累计产量增速尚未企稳。
• 宏观经济影响：美国制造业PMI、国房指数、美联储利率及中债新综合指数对BR单边有不同影响，需综合分析。

【重要数据】

【结论】

本周报聚焦于橡胶板块的市场动态与投资策略，强调BR-RU价差作为反映供应差异的重要工具，推荐多合胶空天胶策略，直至2026年三季度前。同时，关注丁二烯和顺丁橡胶的生产成本、利润变化及库存情况，为投资者提供详尽的市场分析和操作建议。