20260126-银河期货-橡胶板块2026年1月第4周报_16页_778kb
报告摘要
橡胶板块2026年1月第4周报总结
核心内容
本周报聚焦于橡胶板块的供需变化、库存情况、成本支撑及市场策略，涵盖天然橡胶（RU）与合成橡胶（BR、顺丁橡胶）的分析。报告指出，天然橡胶与合成橡胶的供需格局存在差异，BR-RU价差成为反映供应差异的重要指标，且在2026年三季度前，建议多合胶空天胶策略。
供应分析
天然橡胶供应
- 国内供应：云南、海南产区已全面停割，整体供应减少。
- 海外供应：泰国北部、东北部接近割胶季尾声，仅泰国南部正值旺产季，海外供应呈现区域分化。
- 总体趋势：天然橡胶供应双降，库存持续累积。
合成橡胶供应
- 丁二烯供应：国内丁二烯产量连续3个月增产至50.01万吨，进口量增长至+5.50万吨，总体供应增加。
- 顺丁橡胶供应：国内顺丁橡胶产量增至15.99万吨，进口量增至+0.12万吨，总体供应小幅增长。
- 装置开工：国内高顺顺丁装置平均开工负荷75.75%，较上周下降0.15个百分点；茂名石化、独山子石化延续停车，周度检修损失约2730吨。
需求分析
天然橡胶需求
- 轮胎企业开工波动不大，胶价走低刺激下游逢低采购，需求总体平稳。
合成橡胶需求
- 山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.70%，较上周微降0.14个百分点，但较去年同期大幅走高20.70个百分点，显示同比需求明显改善。
- 顺丁橡胶需求边际减量，利多BR-RU价差。
库存分析
天然橡胶库存
- 青岛地区总库存57.91万吨，较上期增加1.52万吨（涨幅2.7%），保税区及一般贸易库存均增长。
合成橡胶库存
- 丁二烯港口库存连续5个月累库至4.13万吨，顺丁橡胶工厂及贸易商库存均走高，合计库存同比累库20.3%。
- 连续6个月边际去库，利多BR-RU价差。
成本与利润分析
丁二烯成本与利润
- 原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本压力略有缓解。
- 碳四抽提工艺利润为2693元/吨，较上周期上涨317元/吨；氧化脱氢工艺利润为872元/吨，较上周期上涨191元/吨。
- 丁二烯FOB韩国及CFR中国价格连续2个月上涨，出口利润改善。
顺丁橡胶成本与利润
- 理论推算顺丁橡胶成本上涨至12697元/吨，理论生产利润下降至-697元/吨。
- 短时成本压力难有缓解，生产利润改善预期有限。
市场策略推荐
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单边策略：
- RU主力05合约少量试空，止损设于16390点。
- NR主力03合约少量试空，止损设于13150点。
- BR主力03合约建议观望。
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套利策略：
- BR2605-RU2605报收-3195点，持有，止损上移至-3340点。
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期权策略：
- RU2605购16500报收609点，持有，止损设于529点。
BR-RU价差分析
- 供应端：BR供应未有超预期缩减，RU供应双降，价差受供应差异驱动。
- 需求端：BR需求同比改善，RU需求边际走弱。
- 库存端：BR库存边际去库，RU库存持续累积。
- 成本端：BD毛利改善，BR毛利下降，价差受毛利差异影响。
- 整体趋势：BR-RU价差接近2024年末水平，推荐多合胶空天胶策略至2026年三季度前。
天然橡胶与合成橡胶联动因素
- ANRPC产量与出口：10月总产量增长1.6%，出口量减少5.9%，供需格局偏弱。
- 轮胎产量与出口：国内轮胎出口金额连续4个月边际减量，但乘用车产量连续4个月创历史新高，对BR单边形成利多。
- 库存周转：半钢胎库存周转天数环比+0.56天，同比+5.49天；全钢胎库存周转天数环比+1.48天，同比-1.56天。
市场环境与宏观因素
- 宏观数据：中证1000指数连续2个月回落，国内股市强势上涨；橡塑业用电量小幅回升，汽车行业指数走强。
- 投资建议：建议关注BR-RU价差走势，结合供需与成本因素进行操作。
作者与联系方式
- 作者：潘盛杰，银河期货研究所化工研究团队负责人。
- 投资咨询证号：Z0014607。
- 期货从业执照编号：F3035353。
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