20251110-东海期货-研究所晨会观点精萃_6页_312kb

商品研究晨会观点总结（2025年11月10日）

宏观金融

• 美国政府停摆风险可能结束，美元指数因停摆预期上涨后出现反弹，全球风险偏好有所提振。
• 中国10月制造业景气水平回落，出口超预期下降，国内经济增长放缓打压乐观预期。
• 但10月通胀数据超预期回升，政策刺激预期增强（尤其中共四中全会定调），有助于提振风险偏好。

资产配置

• 股指：短期谨慎做多，受国内增量刺激政策预期影响，市场交易逻辑聚焦经济增长成色。
• 国债：短期震荡反弹，仍谨慎做多，短端利率随政策预期可能出现变化。
• 商品：多数板块短期震荡偏弱或谨慎观望，黑色（钢材、铁矿石）供需双弱，有色金属（铜、铝、锡）、能化（甲醇、PP、LLDPE）、农产品（大豆、豆粕、玉米、生猪）总体偏空为主。贵金属震荡，中长期支撑未改但短期谨慎。

商品板块简述

黑色

• 钢材/铁矿石：短期回归基本面，预计震荡偏弱，下游需求持续回落，供应收缩进程不明。
• 硅锰/硅铁：价格区间震荡，原料供应依旧偏紧。
• 纯碱/玻璃：纯碱中长期看空，玻璃短期偏强但整体供需疲软。

有色新能源

• 铜：高位震荡，精炼铜库存高企，但印尼铜矿停产后供应偏紧张，巴拿马矿重启风险增加。
• 铝：短期震荡，关注进口和库存变化，上方回调风险。
• 锡：高位震荡，需求不及预期，库存回升，供需矛盾缓和。

能源化工

• 甲醇、PP、LLDPE：供强需弱导致价格承压，库存在扩大。
• 尿素：供应宽松，需求稳定但预期差。

农产品

• 大豆/豆粕：中美贸易关系修复预期利好大豆进口，但豆粕供需宽松，累库压力存在。
• 玉米：供大于求，但部分企业库存偏低提供短期支撑。
• 生猪：供需宽松，但出栏量环比下滑，季节性需求增量或支撑期末价格。

上述内容来自东海期货研究所整理，资料均基于 Wind、iFind 等来源，发布时间为 2025 年 11 月 10 日。