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2025年3月25日研究所晨会观点总结

核心内容概览

本报告汇总了2025年3月25日研究所晨会的主要观点，涵盖宏观金融、股指、贵金属、黑色金属、能源化工、有色金属、农产品等板块的市场分析与操作建议。整体来看，全球市场情绪有所回暖，国内政策支持力度加大，部分商品价格出现反弹，但多数板块仍以震荡为主，需关注后续政策及供需变化。

宏观金融

• 美国经济：3月制造业PMI初值49.8，低于预期，但服务业PMI初值54.3，高于预期，综合PMI初值53.5，显示美国经济整体回暖。
• 关税政策：美国总统表示将对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税，但可能对多国给予豁免，整体措施偏温和。
• 美元走势：受关税消息影响，美元短期反弹，全球风险偏好升温。
• 国内政策：央行MLF操作更加灵活，国内政策支持力度加大，对风险资产形成支撑。
• 资产建议：股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债谨慎观望；商品板块中，有色、能化、贵金属可谨慎做多，黑色金属短期震荡。

股指

• 市场表现：受旅游及酒店、能源金属、保险等板块带动，国内股市小幅上涨。
• 情绪与政策：国内市场情绪有所降温，但周末政策加强与央行MLF操作改善了风险偏好。
• 操作建议：短期谨慎做多。

贵金属

• 黄金走势：COMEX四月黄金合约下跌22.4美元，沪金主连回落至704.28元/克。
• 支撑因素：美联储放缓缩表、美国零售销售疲软、地缘风险（如中东冲突）支撑黄金。
• 操作建议：短期高位震荡，中长期看多，若回调可布局中长线仓位；白银受工业属性拖累跌幅更深。

黑色金属

• 钢材市场：期现货价格触底反弹，成交量回升，但品种间分化明显。
• 铁矿石：期现货价格反弹，钢厂利润尚可，铁水产量回升，供应端发运量回升但到港量减少，港口库存小幅去库。
• 铁合金：硅锰、硅铁现货价格小幅调整，供应回落，成本端兰炭价格下调，短期区间震荡。

能源化工

• 原油：受美对委内瑞拉制裁收紧影响，油价上行。
• 沥青：价格小幅回升，但需求恢复缓慢，基差下行，供需两弱。
• PX/PTA：外盘价格回升，PTA库存去化放缓，下游需求见顶，短期偏强震荡。
• 乙二醇：短期发货良好，装置问题导致供应压力下降，但煤制利润高，上涨空间有限。
• 短纤：终端开工见顶，但聚酯产业链信心修复，价格预计回归震荡。
• 甲醇：进口减少，港口去库明显，近月偏强，09合约可能有空单机会。
• PP/LLDPE：PP检修量下降，但下游需求疲软；LLDPE需求旺季支撑有限，预计震荡运行。

有色金属

• 铜：亚洲盘强势反弹，LME铜受10000-10200美元/吨区间压制，短期可能试探上沿，后续回调压力存在。
• 铝：供应稳定，进口亏损但实际进口量超预期，需求尚可，库存低于去年，但短期仍有小幅回落空间。
• 锡：供应偏紧，需求疲软，库存增加，短期回调有限，远期供应增加可预期。
• 碳酸锂：供应持续增加，需求反弹，库存上升，价格重心下移，预计后续震荡下行。

农产品

• 豆粕：库存反增，表观消费量下降，市场情绪悲观，但饲料产量同比上升，后期库存仍可能下滑，基差高，逢低买盘支撑存在。
• 菜粕：库存去化缓慢，现货价差缩小，替代消费增加，但期货溢价回落风险偏高。
• 豆油：库存小幅下滑，受节日备货及菜油、棕榈油提振，短期偏弱。
• 棕榈油：进口利润倒挂，消费疲软，库存持续低位，增产预期将压制价格，预计重心下移。
• 菜油：库存维持稳定，中加贸易政策不确定性支撑行情，但国内累库压力及ICE偏弱限制投机情绪。
• 生猪：现货承压，二育买盘支撑增强，但需求疲软，预计4月可能跌破14元/kg支撑。

数据来源

本报告数据来源于：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM，由东海期货研究所整理。

重要声明

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